>> 申萬宏源-榮泰健康(603579)出口持續(xù)開拓、積極拓展內(nèi)銷,共享按摩帶你一起“摩摩噠”，給予“買入”評級-170428
| 上傳日期： |
2017/5/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
馬曉天 |
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另一方面，公司通過技術(shù)研發(fā)和網(wǎng)絡(luò)建設(shè)等方面持續(xù)不斷的投入，憑借較高性價比的產(chǎn)品和完善的營銷網(wǎng)絡(luò)，在國內(nèi)終端市場和出口市場都建立起了較高的品牌認(rèn)知度或良好的市場口碑。海外及國內(nèi)市場的快速發(fā)展及拓展帶來近四年營收及凈利潤復(fù)合增速分別為21%及99.7%的優(yōu)秀成績，同時也顯示出公司較強的盈利能力及持續(xù)性。隨著募投項目產(chǎn)能擴(kuò)充，按摩椅及按摩小電器的產(chǎn)能相比2015年將分別新增15.5萬臺及 43 萬臺，增幅達(dá)110.71%及69.35%，為內(nèi)銷量提升打下產(chǎn)能基礎(chǔ)。
我國正逐步成為按摩椅生產(chǎn)大國轉(zhuǎn)型為消費大國。全球按摩器具行業(yè)經(jīng)歷了幾十年的培養(yǎng)，目前主要消費集中在北美、歐洲、東亞、東南亞等區(qū)域，市場規(guī)模穩(wěn)步上升，到2016年市場規(guī)模近115 億美元，預(yù)計到18 年，年均增速保持10%左右。我國目前已成為主要的按摩器具生產(chǎn)國，16 年出口近21 億美元，目前居世界領(lǐng)先水平，并且美國、日本和韓國是我國按摩器具產(chǎn)品的前三大出口目的地。我們認(rèn)為，未來按摩器具行業(yè)的發(fā)展，預(yù)計將呈現(xiàn)以下幾個趨勢：產(chǎn)品普及率上升、按摩椅占有率上升（按摩椅是按摩器具中市場份額最大、附加值最高的產(chǎn)品種類）、產(chǎn)品技術(shù)性增強，國內(nèi)市場規(guī)模至2016 年已達(dá)到近百億元，同比增長約10%。受益于居民收入水平提升，對按摩保健器具特別是花費較高的按摩椅的消費觀念在逐漸發(fā)生變化，我國正逐步轉(zhuǎn)型為按摩器具的消費大國。
成立稍息網(wǎng)絡(luò)，推出共享按摩品牌“摩摩噠”。公司于2015 年12 月成立上海稍息網(wǎng)絡(luò)科技有限公司，榮泰健康持股70%（稍息投資管理中心持股30%），并于2016 年上半年推出“摩摩噠”O(jiān)2O 緩壓體驗平臺，下半年開始大規(guī)模推廣。2016 年實現(xiàn)營業(yè)收入3189.3萬元，凈利潤4.28 萬元，經(jīng)過前期的產(chǎn)品推廣階段，根據(jù)公司17 年一季報情況，稍息網(wǎng)絡(luò)發(fā)展迅速，一季度已實現(xiàn)收入3300 萬元左右，凈利潤700 萬元，足見其具有較快的發(fā)展速度及較強盈利能力，我們認(rèn)為未來三年內(nèi)仍具有較大的發(fā)展空間。
國內(nèi)高端按摩椅生產(chǎn)企業(yè)，共享按摩模式迎來新發(fā)展，首次覆蓋，給予“買入”評級。從公司發(fā)展歷史可見其管理層執(zhí)行力較強，在國內(nèi)按摩椅市場的迅速發(fā)展以及高端產(chǎn)品滲透率提升的行業(yè)背景下，公司積極拓展產(chǎn)能、建設(shè)國內(nèi)渠道發(fā)力內(nèi)銷市場；共享按摩模式逐步被認(rèn)可并在國內(nèi)公共場合得到快速擴(kuò)張。我們預(yù)計2017-2019 年凈利潤分別為2.97、4.12、5.42 億元，目前對應(yīng)EPS 分別為4.24、5.89、7.74，對應(yīng)PE 分別為33/24/18倍，考慮到目前行業(yè)平均35 倍左右，公司作為A 股優(yōu)質(zhì)標(biāo)的及次新股的估值溢價（詳見第四部分盈利預(yù)測），給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：大客戶韓國Body Friend 方面銷售不達(dá)預(yù)期；共享按摩推進(jìn)進(jìn)展受阻；國內(nèi)渠道建設(shè)速度低于預(yù)期。
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