>> 申萬宏源-贛鋒鋰業(yè)(002460)半年度業(yè)績預(yù)增符合預(yù)期,維持買入評級！-170428
| 上傳日期： |
2017/5/1 |
大小： |
385KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐若旭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
歸母凈利潤1.36 億，同比增長27%，對應(yīng)每股收益0.18 元，符合市場預(yù)期；由于2016 年一季度美拜電子火災(zāi)導(dǎo)致利潤虧損，本報告期公司扣非歸母凈利潤1.3 億，同比僅增長6%。一季報中公司給出2017 上半年業(yè)績指引，歸母凈利潤4.7-6.1 億，同比增長70%-120%，其中美拜電子由于兩次火災(zāi)導(dǎo)致計提大量資產(chǎn)減值，公司將回購美拜電子原股東李萬春、胡葉梅的股份以補償損失，預(yù)計二季度執(zhí)行回購進(jìn)而產(chǎn)生投資收益1.85 億；扣除1.85 億投資收益后，2017 年二季度單季主業(yè)凈利潤在1.55-2.95 億元之間，環(huán)比增速19%-126%。（增長一來依靠1.5萬噸碳酸鋰項目投產(chǎn)帶來的產(chǎn)量增加；二來RIM 礦山銷售礦石帶來的投資收益增加）行業(yè)銷量下滑影響公司收入，毛利率穩(wěn)中有升。報告期內(nèi)，公司收入有所下滑主要因為2017 年一季度新能源汽車行業(yè)銷量受國家新能源汽車補貼減少及補貼目錄重新劃分的影響而同比下降。一季度整體業(yè)務(wù)毛利率34.1%，與2016 年的34.6%基本持平，相比于2016Q1 的27.6%增加6.5%，主要因為今年一季度產(chǎn)品價格與2016 年基本持平，而高于2016Q1；就目前毛利率水平來看，公司獲得的RIM 礦山的礦石自給還未在成本端有所體現(xiàn)，預(yù)計將在二季度及之后進(jìn)一步改善公司利潤水平。
資源和鋰鹽產(chǎn)能同向擴(kuò)張，資源自給率逐步提升！上游環(huán)節(jié)，公司2017 年新增自身處理礦石能力20 萬噸（對應(yīng)2 萬噸碳酸鋰當(dāng)量），鹵水供給折合碳酸鋰當(dāng)量從7000 噸減少至3500 噸，鋰資源回收大約5000 噸左右，2017 年總計碳酸鋰低成本供給或自給量大約2.9 萬噸，而2017 年公司目標(biāo)碳酸鋰當(dāng)量生產(chǎn)4 萬噸（對比2016 年公司低成本供給或自給量1 萬噸左右，碳酸鋰當(dāng)量生產(chǎn)2.92 萬噸）；2017 年底，公司將再新增20 萬噸處理RIM 礦石能力（2 萬噸碳酸鋰當(dāng)量），并且考慮Pilbara（持有不超過5%股權(quán)）擁有的Pilgangoora 鋰礦在2018 年6 月投產(chǎn)16 萬噸/年鋰精礦產(chǎn)能（1.5 萬噸碳酸鋰當(dāng)量），總計公司2018 年碳酸鋰自給量6.4 萬噸，2018 年公司目標(biāo)碳酸鋰當(dāng)量生產(chǎn)6.5 萬噸。鋰鹽生產(chǎn)環(huán)節(jié)，碳酸鋰：鹵水提鋰從7000 噸下滑至3500 噸，回收鋰保持在5000 噸左右，新投產(chǎn)1.5 萬噸碳酸鋰項目（2017 年3 月投產(chǎn)，產(chǎn)能利用率從4月份的40%逐漸爬坡）2017 年新增產(chǎn)量8000 噸；同時2018 年2 月份新建1.75 萬噸碳酸鋰生產(chǎn)線完成，新增2018 年產(chǎn)量約9000 噸，即2017-2019 年公司能夠低成本或自給的碳酸鋰產(chǎn)量將分別達(dá)到1.65/3.25/4.1 萬噸。氫氧化鋰：2016 年產(chǎn)量8000 噸，2017 年產(chǎn)量10000 噸，新增2 萬噸氫氧化鋰生產(chǎn)線2018 年中投產(chǎn)，當(dāng)年有效新增產(chǎn)量10000 噸，即2017-2019 年自給氫氧化鋰產(chǎn)量將分別達(dá)到1/2/3 萬噸（折合碳酸鋰當(dāng)量分別為1.54/3.08/4.62 萬噸），產(chǎn)能擴(kuò)張有序！行業(yè)價格維持強勢，提價、礦山成本快速下降及美拜電子生產(chǎn)恢復(fù)或令盈利超預(yù)期，維持買入評級！基于電池高鎳化和NCM 電池放量以及碳酸鋰礦山和鹵水資源供給的剛性，我們預(yù)計氫氧化鋰和碳酸鋰價格維持強勢！我們上調(diào)2017-2019 年公司歸母凈利潤分別為12.13/16.02/22.76億（原17-18 年凈利潤為12.26/15.00 億元），利潤增速 分別為160%/32.8%/41.9%，對應(yīng)PE分別為27X/20.0X/14.1X，維持買入評級！我們認(rèn)為氫氧化鋰提價、RIM 礦山成本快速下降（目前500 美元下降至300 美元左右）以及美拜電子恢復(fù)生產(chǎn)加快將可能令我們調(diào)高2017 年盈利預(yù)測！
|
|
