>> 廣證恒生-迪瑞醫(yī)療（300396）業(yè)績符合預(yù)期，儀器封閉化營銷帶動試劑高增長-170501
| 上傳日期： |
2017/5/2 |
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來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
唐愛金 |
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費用率方面，由于公司加大試劑的推廣力度，銷售費用同比增長26.41%，費用率上升2.15pp達(dá)15.71%；財務(wù)費用增幅為59.76%，主要系利息收入減少、匯兌損失增加所致，費用率增加0.48pp達(dá)1.52%；管理費用相比去年同期略有增長，增幅為3%。受益高毛利試劑收入占比增加，公司盈利能力進(jìn)一步提高，一季度銷售凈利率為23.87%，同比上升3.76pp。
寧波瑞源并表貢獻(xiàn)利潤988萬，協(xié)同整合有望完成業(yè)績承諾
公司控股子公司寧波瑞源2017Q1銷售收入和凈利潤分別達(dá)4776.96萬和1938.41萬元，分別同比增長18%和53%，其中納入合并范圍的歸屬于上市公司股東的凈利潤為988.59萬元占公司歸母凈利潤的36%，業(yè)績貢獻(xiàn)明顯。寧波瑞源生化試劑種類豐富，目前已經(jīng)有117項生化試劑批文，處于行業(yè)領(lǐng)先位置，同時在免疫比濁、免疫熒光層析生化試劑領(lǐng)域具有強(qiáng)大的實力。其試劑產(chǎn)品與公司的儀器業(yè)務(wù)相互協(xié)同，公司儀器將帶動寧波瑞源試劑迅速放量，我們預(yù)期子公司寧波瑞源完成2017年9300萬元的業(yè)績承諾是大概率事件。
"自研+外延"并舉擴(kuò)張產(chǎn)品線，期待未來化學(xué)發(fā)光放量貢獻(xiàn)業(yè)績
公司擁有國內(nèi)領(lǐng)先的儀器研發(fā)能力，公司自主研發(fā)的CM-240化學(xué)發(fā)光測定儀，采用吖啶酯直接化學(xué)發(fā)光技術(shù)（雅培技術(shù)），其發(fā)光原理相比國內(nèi)同行較為領(lǐng)先，能滿足高端醫(yī)院需求，且公司已取得化學(xué)發(fā)光試劑注冊證35個（二類22個+三類13個），另有多項化學(xué)試劑在批；領(lǐng)先同行的直接化學(xué)發(fā)光技術(shù)加之持續(xù)豐富的化學(xué)試劑未來有望為公司貢獻(xiàn)業(yè)績。此外，公司在研的CS-9200生化分析流水線、紅細(xì)胞五分類分析儀均為國內(nèi)體外診斷市場稀缺品種，預(yù)計未來隨著其陸續(xù)上市有望進(jìn)一步增強(qiáng)公司儀器的競爭力。在加強(qiáng)自身研發(fā)能力的同時，公司也通過外延方式進(jìn)一步豐富產(chǎn)品線，公司2015年12月收購寧波瑞源51%股權(quán)，后者117項生化試劑批文除去重復(fù)，可凈增公司生化試劑50+種，進(jìn)一步豐富補(bǔ)充公司的生化試劑產(chǎn)品線；2016年初收購蘭丁高科的10%股權(quán)，獲得先進(jìn)的細(xì)胞DNA自動檢測分析儀，開拓腫瘤早期診斷市場；2016年5月收購致善生物6.61%股權(quán)，布局分子診斷領(lǐng)域。我們認(rèn)為公司未來仍將繼續(xù)豐富產(chǎn)品線，存在強(qiáng)烈的外延預(yù)期。
盈利預(yù)測與估值：根據(jù)公司業(yè)務(wù)情況，我們測算公司17-19年EPS分別為1.04/1.26/1.50元，對應(yīng)33/27/23倍PE?？紤]到公司試劑逐步放量，化學(xué)發(fā)光產(chǎn)品線逐漸豐富，且外延預(yù)期強(qiáng)烈，17年給予36倍PE，目標(biāo)價37.44元，謹(jǐn)慎推薦。
風(fēng)險提示：營銷與產(chǎn)品推廣不達(dá)預(yù)期；產(chǎn)品研發(fā)不達(dá)預(yù)期；
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