>> 東興證券-中國交建（601800）2017年一季報點評：訂單足，受益PPP和一帶一路-170428
| 上傳日期： |
2017/5/2 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
趙軍勝 |
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觀點：
營業(yè)收入發(fā)展保持穩(wěn)定，業(yè)績持續(xù)向好。2017年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入826.99億元，較上年同期增加0.15%,增速放緩，一方面是由于2016年一季度基數(shù)較大，另一方面是受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢影響。
2017年一季度毛利率13.36%，同比下降0.38個百分點，雖略有下降，但相比于往年一季度毛利率仍處于高位。一季度期間費(fèi)用率8.29%，同比上升0.37個百分點，是由于銷售、管理費(fèi)用率分別同比上升0.01個百分點、0.82個百分點，但財務(wù)費(fèi)用率下降0.46個百分點。受到營改增的影響，公司本季度營業(yè)稅金及附加同比下降85.56%，由2016年一季度的20.58億元下降至本季度的2.97億元。資產(chǎn)減值損失比上年同期增加1.07億元，主要是2016年同期有資產(chǎn)減值損失轉(zhuǎn)回。2017年一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤同比上升36.22%至31.41億元。
籌資活動現(xiàn)金流量同比下降62.58%至59.59億元，主要是上年同期發(fā)債收到現(xiàn)金而本期未發(fā)生此事項所致。公司嚴(yán)格落實帶息負(fù)債控制目標(biāo)，資產(chǎn)負(fù)債率從2014年二季度的81.46%到2017年一季度的76.40%，基本呈持續(xù)下降趨勢。
訂單充裕勢頭足，業(yè)績增長有基礎(chǔ)。近年來公司訂單持續(xù)增長，2014年至2016年新簽合同金額分別為6,084.17億元、6,503.15億元、7,308.02億元，分別同比增長11.99%、6.89%、12.38%。2017年一季度，公司新簽合同訂單額1,513.07億元，同比增長40.25%。分業(yè)務(wù)來看，2016年公司新簽訂單中，基建建設(shè)、基建設(shè)計、疏浚工程、裝備制造分別實現(xiàn)6,124.15億元、385.65億元、395.41億元、320.64億元，分別同比變動13.52%、7.34%、-4.01%、-1.99%。2017年一季度，公司新簽訂單中，基建建設(shè)、基建設(shè)計、疏浚業(yè)務(wù)、裝備制造業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)1,246.03億元、71.42億元、159.26億元、26.56億元，分別同比變動37.67%、60.46%、80.22%、-47.15%。從趨勢來看，公司基建建設(shè)發(fā)展穩(wěn)定，基建設(shè)計發(fā)展迅速，裝備制造業(yè)務(wù)增長相對緩慢。
受益“一帶一路”戰(zhàn)略和PPP，海外業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭良好。2016年海外地區(qū)新簽合同占公司新簽合同總額約為30.62%，基建建設(shè)海外工程新簽合同額占所有海外新簽合同額的92.00%。2017年一季度，公司新簽海外訂單金額216.02億元，占本公司新簽合同總額的14.28%。2017年公司開始發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施投資類項目，一季度新簽投資類項目合同金額為216.02億元，約占本公司新簽合同額的14.28%，有助于從承包制造角色向投資運(yùn)營角色的轉(zhuǎn)型。
重點關(guān)注海上“絲綢之路”，把握福建、浙江、遼寧等在沿海建設(shè)中的機(jī)會，公司2017年一季度新簽廣東省項目2個，廣西、福建、浙江省項目各1個。2017年，公司預(yù)計PPP項目落地規(guī)模將達(dá)到3.8萬億元，PPP模式在交通基礎(chǔ)設(shè)施的推廣會大力推進(jìn)公司業(yè)績增長。
盈利預(yù)測與投資評級。預(yù)計公司2017年到2019年的每股收益為1.15元、1.42元和1.69元，以收盤價17.16元計算，對應(yīng)的動態(tài)PE為15倍、12倍和10倍，基于公司在交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面具備很強(qiáng)國際綜合競爭力、訂單充足保證業(yè)績穩(wěn)增、受益于一帶一路和PPP政策，維持公司“強(qiáng)烈推薦”的投資評級。
風(fēng)險提示：訂單執(zhí)行速度低于預(yù)期。
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