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預(yù)計(jì)合作完成后，海能達(dá)將實(shí)現(xiàn)銷售收入約為2.07 億元。
    與市場(chǎng)不同的觀點(diǎn)
    市場(chǎng)認(rèn)為公司目前的估值較高，國(guó)內(nèi)專網(wǎng)市場(chǎng)空間有限，海能達(dá)難以持續(xù)高增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，公司高增長(zhǎng)的后勁十足，國(guó)內(nèi)外業(yè)務(wù)同步發(fā)力，業(yè)績(jī)將持續(xù)超預(yù)期。我們與市場(chǎng)不同的邏輯有：1、海能達(dá)的擴(kuò)張邏輯，從國(guó)內(nèi)數(shù)省份計(jì)算PDT 的市場(chǎng)空間，到全球部署三大專網(wǎng)協(xié)議數(shù)國(guó)家給估值；2、借助“一帶一路”東風(fēng)，緊跟國(guó)家擴(kuò)張戰(zhàn)略；3、公司向海外空白市場(chǎng)滲透，進(jìn)入海外急速擴(kuò)張階段。
    市場(chǎng)天花板上移，從數(shù)省份到數(shù)國(guó)家
    過去市場(chǎng)對(duì)于海能達(dá)的估值主要依賴于計(jì)算國(guó)內(nèi)PDT 建網(wǎng)的省份數(shù)量，而此次海能達(dá)在烏茲別克斯坦獲得全國(guó)性專網(wǎng)的建設(shè)權(quán)利，將公司的潛在市場(chǎng)容量大大提升，按照一帶一路國(guó)家65 個(gè)計(jì)算，每個(gè)國(guó)家整體建網(wǎng)費(fèi)用3億元計(jì)算，將新增200 億元的市場(chǎng)空間，而國(guó)內(nèi)PDT 整體建網(wǎng)規(guī)模在100-200 億之間，新增市場(chǎng)至少翻倍。而產(chǎn)品線方面，此次烏茲別克斯坦建網(wǎng)使用的是DMR 產(chǎn)品，是第一次DMR 產(chǎn)品用在了國(guó)家專網(wǎng)的建設(shè)上，大大豐富了公司產(chǎn)品線的應(yīng)用范圍。
    借助“一帶一路”東風(fēng)，成為國(guó)家名片
    本次烏茲別克斯坦建網(wǎng)也是順應(yīng)國(guó)家一帶一路擴(kuò)張的戰(zhàn)略，與國(guó)家共進(jìn)退，海能達(dá)的專網(wǎng)產(chǎn)品也將成為新的國(guó)家名片，繼高鐵、核電之后，向一帶一路國(guó)家輸出，拓展我國(guó)在海外的影響力。在公司面向海外拓展的過程中，也將獲得國(guó)家出口外貿(mào)、融資等多方面的支持。
    滲透海外空白市場(chǎng)，進(jìn)入急速擴(kuò)張階段公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手摩托羅拉系統(tǒng)主要市場(chǎng)集中在北美、歐洲等發(fā)達(dá)國(guó)家，對(duì)亞非拉發(fā)展中國(guó)家的市場(chǎng)滲透較弱。此次公司在烏茲別克斯坦建立國(guó)家專網(wǎng)，有望復(fù)制華為20 年前的海外擴(kuò)張之路，實(shí)現(xiàn)農(nóng)村包圍城市，逐步提升全球市占率。公司經(jīng)過前十年的海外布局銷售網(wǎng)絡(luò)，目前已經(jīng)入業(yè)績(jī)收獲階段，海外將不落后國(guó)內(nèi)，進(jìn)入快速擴(kuò)張階段。
    維持“買入”評(píng)級(jí)
    公司已成為專網(wǎng)全球領(lǐng)導(dǎo)品牌，具備與摩托羅拉系統(tǒng)抗衡的潛質(zhì)，而公司在全球的市占率僅為3%左右，伴隨國(guó)家戰(zhàn)略的積極推動(dòng)和海外市場(chǎng)急速擴(kuò)張，我們對(duì)公司的長(zhǎng)期發(fā)展堅(jiān)定看好。預(yù)計(jì)公司17-19 年凈利潤(rùn)分別為7.5/12.3/19.4 億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：PDT 建網(wǎng)低于預(yù)期，海外拓展低于預(yù)期。