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    受全球油運(yùn)行業(yè)運(yùn)力過剩及運(yùn)價(jià)下跌影響，拖累公司一季度業(yè)績。
    供需增速不平衡，2017 年新船交付持續(xù)
    我們預(yù)測(cè)2017 年全球油運(yùn)供給增速約4%，低于上年的6%；需求方面,受全球原油減產(chǎn)影響，2017 年全球需求增速約1%，大幅低于2016 年的4%。根據(jù)Clarksons 統(tǒng)計(jì)，截止2017 年3 月，全球VL/ULCC 新船訂單量約2,660 萬DWT，其中預(yù)計(jì)2017 年交付1,100 萬DWT；全球蘇伊士型新船訂單量約1,240 萬DWT， 其中預(yù)計(jì)2017 年交付940 萬DWT。由于大量的VLCC 和蘇伊士新船于2017 年交付，我們預(yù)測(cè)2017 年全球原油船舶運(yùn)力增速約5.6%，海運(yùn)原油需求增速約0.8%。
    運(yùn)價(jià)下行，公司外貿(mào)油運(yùn)業(yè)務(wù)盈利下滑；內(nèi)貿(mào)油運(yùn)較穩(wěn)定
    受困全球油運(yùn)行業(yè)供需矛盾加劇，油運(yùn)運(yùn)價(jià)出現(xiàn)明顯下滑趨勢(shì)。截止2017年3 月，VLCC 1 年期租運(yùn)價(jià)下跌至26,725 美元/天，同比下跌37%。截止2016 年，公司外貿(mào)油運(yùn)業(yè)務(wù)收入占比約73%，受全球運(yùn)價(jià)下滑影響，公司2017 年外貿(mào)油運(yùn)業(yè)務(wù)盈利將有所下滑。公司在內(nèi)貿(mào)油運(yùn)市場(chǎng)占較大優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)份額約55%, 公司內(nèi)貿(mào)油運(yùn)業(yè)務(wù)盈利較為穩(wěn)定。
    下調(diào)公司2017E-2018E 盈利預(yù)測(cè)和目標(biāo)價(jià)格區(qū)間
    受全球油運(yùn)市場(chǎng)供需矛盾加劇及運(yùn)價(jià)下行影響， 我們下調(diào)了對(duì)公司2017/2018 年盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)測(cè)公司2017E/2018E 營業(yè)收入分別為98.8億元和108.7 億元；歸屬母公司凈利潤分別為10.7 億元和13.4 億元；每股收益分別為0.27 元和0.33 元。我們基于PB 估值法，給予公司1.00x-1.14x 2017PB 估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)格區(qū)間7.07-8.06 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)上漲超過預(yù)期；運(yùn)力交付超過預(yù)期；LNG 項(xiàng)目進(jìn)展推遲。