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    公司收到證監(jiān)會非公開發(fā)行股票的核準(zhǔn)批文，公司擬在未來6 個(gè)月內(nèi)非公開發(fā)行1.63 億股，募集資金27 億元用于“汽車后市場O2O 平臺建設(shè)項(xiàng)目”。
    點(diǎn)評
    公司加大汽車后市場投入，低毛利率拖累致公司虧損
    根據(jù)年報(bào)顯示，2016 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.72 億元，同比增長49.10%，歸屬于上市公司股東凈利潤為-1.38 億元，同比下降394.27%。本年度公司營收大幅增長，主要系公司加大汽車后服務(wù)市場業(yè)務(wù)的投入后實(shí)現(xiàn)發(fā)展迅速，營收增幅達(dá)到141.74%。公司2016 年虧損的主要原因是：（1）公司本年度積極拓展汽車后市場互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，導(dǎo)致公司營業(yè)成本同比增長69.04%；（2）汽車后市場利潤水平普遍不高，當(dāng)前市場上存在大量的同業(yè)競爭者，公司盈利空間有限，2016 年毛利率僅為1%。且本年度公司全資子公司特維輪網(wǎng)絡(luò)工資、運(yùn)輸費(fèi)等大幅增加，公司銷售費(fèi)用同比增長107.94%。（3）公司鋼制車輪及組裝車輪業(yè)務(wù)毛利率大幅下降，下降約8%，致公司整體盈利能力下降。
    鋼制車輪銷售持續(xù)增長，行業(yè)龍頭地位進(jìn)一步鞏固
    2016 年，公司鋼制車輪業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.37 億元，同比增長8.14%。鋼制車輪業(yè)務(wù)作為公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展成熟，具有明顯的同業(yè)競爭優(yōu)勢。在產(chǎn)品性能上，近年來公司不斷加大研發(fā)投入，通過引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)提高產(chǎn)品安全性、節(jié)能型以及美觀度；在營銷網(wǎng)絡(luò)上，公司為上海大眾、上汽通用、長安福特、比亞迪等多家國內(nèi)整車廠商的供應(yīng)商，同時(shí)已成功進(jìn)入國際汽車零部件配套采購體系，為美國通用體系內(nèi)的中國鋼制車輪供應(yīng)商之一。公司堅(jiān)持降低落后產(chǎn)能，提升產(chǎn)品檔次，提高產(chǎn)品的國際競爭力，目前已成為少數(shù)幾家進(jìn)入OEM市場的國內(nèi)企業(yè)，拓寬了國內(nèi)外市場。15 年、16 年公司鋼制車輪業(yè)務(wù)的毛利率分別為32%、25%，是公司盈利水平的重要保障，隨著公司逐步實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品中高端化轉(zhuǎn)型，公司鋼制車輪業(yè)務(wù)的盈利能力將進(jìn)一步提升。
    深度布局汽車后市場，看好公司長期發(fā)展2016 年我國汽車產(chǎn)銷量突破2800 萬，截止2017 年3 月底，全國機(jī)動車保有量3 億輛，其中汽車2 億輛，按照車輛年均維修保養(yǎng)費(fèi)用6000 元計(jì)算，我國汽車后市場規(guī)模超萬億。目前我國汽車后市場尚未規(guī)范，市場上存在大量正品難以保障、供應(yīng)鏈散亂以及效率低下等現(xiàn)象。公司提早開展相關(guān)業(yè)務(wù)，與國際品牌達(dá)成戰(zhàn)略合作集中采購協(xié)議，以特維輪網(wǎng)絡(luò)以及汽車超人平臺為依托，構(gòu)建起“O2O+B2C”的運(yùn)營模式，完成了從汽配銷售到倉儲物流以及線下門店維修保養(yǎng)的一站式汽車后市場服務(wù)體系，掌握市場先發(fā)優(yōu)勢，贏得了市場和資本的認(rèn)可。
    近期公司定增27 億用于“汽車后市場平臺建設(shè)項(xiàng)目”得到證監(jiān)會核準(zhǔn)批復(fù)，根據(jù)公司規(guī)劃，此項(xiàng)目將通過特維輪網(wǎng)絡(luò)來實(shí)施，圍繞“汽車超人”電商品牌，通過線上平臺建設(shè)與推廣、線下合作商整合以及配套倉儲物流建設(shè)三管齊下，構(gòu)建完善的汽車后市場生態(tài)運(yùn)營體系。2016 年公司汽車后市場營收同比增長141.74%；電商品牌“汽車超人”表現(xiàn)亮眼，摘得了“年度汽車服務(wù)金勛獎互聯(lián)網(wǎng)+30 強(qiáng)”、“AutoLab 最具潛力后市場平臺”等多項(xiàng)殊榮，已成為汽車后市場服務(wù)平臺龍頭。隨著后續(xù)募集資金的落實(shí)，公司汽車后市場業(yè)務(wù)將進(jìn)一步做大做強(qiáng)，打開公司全新增長空間。
    盈利預(yù)測和估值
    我們預(yù)測2017，2018，2019 年?duì)I業(yè)收入分別為40.94 億元，67.21 億元，110.07億元，凈利潤為1.45 億元，4.06 億元，8.28 億元，EPS 分別為0.22 元、0.61元、1.23 元，當(dāng)前公司股價(jià)為13.14 元，對應(yīng)2017 年、2018 年和2019 年的PE 為61 倍、22 倍、11 倍。綜合考慮，給予公司2017 年75 倍PE，目標(biāo)價(jià)16.50 元，首次覆蓋，給予“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    行業(yè)周期波動風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)；汽車后市場業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。