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三費(fèi)費(fèi)率16.87%，環(huán)比+3.77pct ，同比+1.25pct；分產(chǎn)品看，鐵路裝備營(yíng)收131.03 億元，同比-39.61%；新產(chǎn)業(yè)88.82 億元，同比-14.59%；現(xiàn)代服務(wù)業(yè)61.03億元，同比+39.84%；城軌與城市基礎(chǔ)設(shè)施55.04 億元，同比+42.16%。綜合來(lái)看，鐵路裝備業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入比上年同期減少39.61%，主要是受生產(chǎn)周期和在手訂單影響，本期動(dòng)車組和客車交付量同比下降所致。新產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入比上年同期減少14.59%，主要是本期風(fēng)電裝備、新材料等業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)的收入下降所致?，F(xiàn)代服務(wù)業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入比上年同期增加39.84%，主要是本期物流業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)所致。根據(jù)公司公告披露數(shù)據(jù)，公司2017 年迄今共中標(biāo)海外訂單119 億元，2016年同期中標(biāo)41 億元，同比+190%，增速超預(yù)期，2016 年底在手訂單1881 億元，一季度新簽總訂單417.5 億元，在手訂單充足，助力業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。
    2017 年傳統(tǒng)車型預(yù)期回暖+標(biāo)動(dòng)推出有望利好公司鐵路裝備板塊反彈。2017 年伊始，貨車第一次啟動(dòng)招標(biāo)，數(shù)量達(dá)到40000輛，相比2016 年+58%，客車和機(jī)車預(yù)期今年采購(gòu)量將同比增加。根據(jù)十三五長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃，我們測(cè)算2017-2018 年年均可移交動(dòng)車組400 列。動(dòng)車組從招標(biāo)到交付一般為7-10 個(gè)月，如若今年5 月底之前鐵總不能啟動(dòng)動(dòng)車組招標(biāo)，大概率會(huì)影響全年動(dòng)車移交數(shù)量，但我們認(rèn)為市場(chǎng)無(wú)須過(guò)分擔(dān)憂，根據(jù)鐵路長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃，動(dòng)車組需求總數(shù)確定性強(qiáng)，如果今年移交數(shù)目低于預(yù)期，則意味著未來(lái)大概率會(huì)有超預(yù)期的表現(xiàn)?？傮w來(lái)講，軌道交通行業(yè)景氣度旺盛，隨著2017 年一帶一路的推進(jìn)和國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)車型市場(chǎng)的回暖，以及公司新產(chǎn)業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的快速發(fā)展，看好公司全年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
    城市軌道交通板塊發(fā)展迅猛，景氣度將貫穿十三五，積極探索PPP 發(fā)展模式。公司2016 年連中城軌PPP 大單，以投資帶動(dòng)設(shè)備銷售。另外，根據(jù)我們行業(yè)模型測(cè)算，預(yù)測(cè)2017 年國(guó)內(nèi)城軌新開通里程可能達(dá)到800-1000 公里，2018 年相對(duì)2017年新開通里程可能小有下滑，2019 和2020 年預(yù)期將達(dá)到高峰值，當(dāng)年新開通里程有望超過(guò)1200 公里，預(yù)測(cè)整個(gè)十三五期間將新增城市軌道交通里程4800 公里以上。同時(shí)考慮新增線路對(duì)車輛需求，以及存量線路對(duì)車輛的加密需求，公司城軌板塊業(yè)務(wù)增長(zhǎng)有望超預(yù)期。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    公司是軌道交通行業(yè)的絕對(duì)龍頭，中國(guó)高端裝備的名片，2017年是PPP 和“一帶一路”的政策性大年，助推公司快速成長(zhǎng)。預(yù)測(cè)公司主業(yè)2017-2019 年貢獻(xiàn)EPS 為0.44/0.48/0.52 元/股，對(duì)應(yīng)PE 23/21/20X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    動(dòng)車組采購(gòu)不及預(yù)期，PPP 和海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期