>> 東方證券-榮泰健康（603579）健康新“體驗”，差異化打造按摩器具龍頭-170502
| 上傳日期： |
2017/5/2 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
何婧雯，陳宇哲 |
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此報告為加密報告 |
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第一大客戶BODY FRIEND 系韓國最大的按摩椅生產(chǎn)商之一，2014-2016 年公司對BODY FRIEND 銷售額在營收中占比分別達34.68%、43.46%和47.62%。據(jù)招股書，BODY FRIEND已在韓國開設了110 家直營體驗店和超過700 個網(wǎng)點；且未來3 年在公司采購按摩椅的最低數(shù)量將由每年度2.5 萬臺提升至5 萬臺。國內市場方面，公司主打自有品牌，內銷訂單增長向好。根據(jù)公司官網(wǎng)信息，2017 年２月27日經(jīng)銷商訂貨會上，公司與國內經(jīng)銷商簽訂的2017 年上半年的訂單同比增長75％。公司2016 年實現(xiàn)主營業(yè)務收入12.85 億元，同比增長25.5%，歸母凈利潤2.07 億元，同比增長44.81%。
募投項目有望較大釋放產(chǎn)能，公司主業(yè)再被夯實。公司現(xiàn)有18 萬臺按摩椅產(chǎn)能接近飽和狀態(tài)。本次募投的生產(chǎn)線擴建項目預計陸續(xù)在2018 下半年至2019 年投產(chǎn)，達產(chǎn)后將釋放15.5 萬臺按摩椅和43 萬臺按摩小電器的產(chǎn)能，有望為公司主業(yè)打開增長空間。
發(fā)展“摩摩噠”等共享體驗式按摩服務，并與天津萬達傳媒簽訂五年排他戰(zhàn)略合作協(xié)議。 “摩摩噠”為子公司稍息科技旗下的緩壓等候區(qū)計時付費按摩體驗業(yè)務。據(jù)稍息科技官網(wǎng)，“摩摩噠”為共享經(jīng)濟模式，已覆蓋城市達54 個，2016 年底投放數(shù)量達1 萬臺，未來3 年計劃再投入5-10 萬臺。2017年3 月25 日，公司公告其子公司稍息科技與天津萬達傳媒達成五年排他戰(zhàn)略合作關系，“摩摩噠”體驗式按摩業(yè)務登陸萬達影城。同時，公司已與喜馬拉雅FM、暴風魔鏡分別展開視聽及 VR 領域合作，差異化夯實競爭壁壘。
財務預測與投資建議
我們預測公司2017-2019 年每股收益分別為3.85、5.02、6.51 元，基于可比公司估值以及業(yè)務的高成長性，我們認為目前公司的合理估值水平為2017年的42 倍市盈率，對應目標價為161.77 元，首次給予增持評級。
風險提示
1）國內及海外新興市場營收增速不達預期，2）稍息科技銷售費用高企，業(yè)績或不達預期。
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