>> 中泰證券-東方精工（002611）專用設備：傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)定增長，普萊德業(yè)績蓄勢待發(fā)-170502
| 上傳日期： |
2017/5/3 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
邵晶鑫，鄒玲玲 |
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銷售/管理/財務費用同比變動8.49%/28.14%/-170.22%,相應費率同比變動-0.57/0.79/-0.5 個pct，三項費用率控制良好。
②公司一季報實現(xiàn)營收2.62 億元，同比下滑11.89%；歸母凈利潤672 萬元，同比減少40.18%；扣非歸母凈利潤587.79 萬元，同比減少-37.04%，主要系母公司及Fosber 營業(yè)收入下降所致，其中，傳統(tǒng)主業(yè)受季節(jié)性影響，一季度為淡季且絕對額占比小；③同時公司發(fā)布2017 年半年度業(yè)績預告，預計2017 年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤1.74 億~1.97 億元，同比變動290%~340%，主要系1）普萊德二季度并表，2）舊廠拆遷預計完成確認營業(yè)外收入，3）母公司及意大利Fosber 集團二季度業(yè)績同比有所增長。
16 年全年業(yè)績穩(wěn)定增長，F(xiàn)osber 望持續(xù)高增: 公司深耕瓦楞紙包裝設備20余年，自14 年開啟海內外并購，形成以智能包裝設備和高端核心零部件為雙主業(yè)的戰(zhàn)略布局。自16 年開始瓦楞紙包裝設備下游需求回暖，子公司意大利Fosber（持股60%）業(yè)已成為高速寬幅瓦楞紙生產設備全球龍頭企業(yè)，增長強勁，貢獻主要業(yè)績，實現(xiàn)營收10.65 億，凈利潤8523 萬。公司與Fosber成立的合資公司新品自2016 年投放市場，整機預計2017 年下半年落地，隨著公司產品競爭力加強，公司市占率有望逐步擴大。同時，我們認為瓦楞紙包裝設備下游具有可持續(xù)性， 母公司及Fosber 望持續(xù)增長。
低估值動力電池PACK 龍頭，下半年有望迎來放量增長: 普萊德作為第三方動力電池PACK 絕對龍頭，上游高度綁定CATL 掌握優(yōu)質電芯，2016 年其采購量占CATL 電池出貨量的28%。下游背靠整車龍頭北汽新能源、中通、北汽福田，享龍頭溢價。其中，北汽新能源2017 年銷售目標高達17 萬輛，1-3 月銷量合計約11763 臺，其中爆款車EC180 型銷量領先，1-3 月銷量約7100 輛。
一季度新能源車行業(yè)處于調整期，普萊德下游客戶進入第1、2 批新能源車補貼目錄車型較少（特別是商用車型），普萊德在一季度業(yè)績承壓。從公司半年報業(yè)績預告來看，扣除舊廠拆遷以及母公司及意大利Fosber 貢獻的業(yè)績，我們認為普萊德還未實現(xiàn)真正的放量，其業(yè)績主要來自于乘用車領域，客車及物流車領域還未體現(xiàn)。隨著4 月新能源車市場步入恢復增長，工信部發(fā)布新能車《免購置稅目錄》第十批，預計將進一步促進新能源汽車銷量大增，下半年普萊德業(yè)績將有望實現(xiàn)大幅放量增長。
定增鎖價，安全邊際高：公司通過收購普萊德切入新能源汽車領域，未來將圍繞新能源汽車產業(yè)深耕細作。同時，公司實施了配套融資定增方案，其中定增價為14.79 元/股，當前股價具備安全邊際，持續(xù)推薦。
投資建議：我們預計公司2017-2018 年分別實現(xiàn)歸母凈利潤7.41 億、9.06億和12.13 億，同比分別增長675.3%、22.1%、33.95%，對應EPS 0.66、0.80 和1.11 元，對應PE 分別為23.4、19.2、14.3 倍，維持“買入”評級。
風險提示：新能源汽車政策不及預期、整合不及預期、業(yè)績承諾不達預期、市場競爭加劇、宏觀經濟下行
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