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    核心觀點(diǎn)：
    16 年歸屬母公司凈利潤同比增長19.35%，17Q1 同比增長16.2%，業(yè)績符合預(yù)期
    16年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入236.45億元，同比增長21.16%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤78.10億元，同比增長19.35%，主要是由于公司規(guī)模保持較高增速（總資產(chǎn)規(guī)模同比增長23.5%，生息資產(chǎn)規(guī)模同比增長22.4%）以及手續(xù)費(fèi)凈收入高速增長（同比增長51.6%，占營收比重提升5.13個(gè)百分點(diǎn)至25.57%）。17Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入64.33億元，同比增長5.89%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤23.59億元，同比增長16.20%，營收增速有所放緩，主要是受MPA廣義信貸考核的影響資產(chǎn)增速有所放緩（總資產(chǎn)同比增長12.9%，生息資產(chǎn)同比增長12.6%）同時(shí)手續(xù)費(fèi)收入增長也有所放緩（同比增長7.6%）。
    17Q1息差環(huán)比改善，環(huán)比提升19bps
    公司16年全年凈息差和凈利差均為1.95%，同比分別下降43bps和45bps。主要是受2015年5次降息、公司資產(chǎn)負(fù)債重定價(jià)以及“營改增” 價(jià)稅分離等因素影響。2016年下半年起，隨著資產(chǎn)負(fù)債重定價(jià)影響的逐漸減弱和各項(xiàng)策略調(diào)整措施的實(shí)施逐漸顯效。17Q1凈息差和凈利差分別為2.14%和2.08%，同比分別下降6bps和17bps，環(huán)比均分別提高了19bps和13bps，我們判斷是由于公司存款保持較快增長（17Q1存款同比增長20%，環(huán)比增長5.8%）帶動計(jì)息負(fù)債成本有所下降，同時(shí)可能非標(biāo)資產(chǎn)的配置保持較快增長（應(yīng)收款項(xiàng)類投資環(huán)比增長6.6%VS資產(chǎn)增速3.9%）。
    16年非息收入高速增長，受監(jiān)管影響17Q1增速有所放緩公司16年實(shí)現(xiàn)非息收入65.85億元，同比增長68.86%，其中手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入60.47億元，同比增幅達(dá)51.55%，在營收中占比同比提升5.13個(gè)百分點(diǎn)至25.57%，其中，代理業(yè)務(wù)和托管業(yè)務(wù)是帶動中間業(yè)務(wù)收入快速增長的主要原因。17Q1，受監(jiān)管影響，非息收入增速有所放緩，實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入16.58億元,同比增幅7.55%，在營收中占比較16年末提升0.20個(gè)百分點(diǎn)至25.77%。  
    16年資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模高速增長，存款增長亮眼  
    16年末公司資產(chǎn)總額8,850億元，同比增長23.53%；各項(xiàng)貸款3,025.07億元，同比增長18.31%；投資類資產(chǎn)4278億元，同比增長18.76%；同業(yè)資產(chǎn)435億元，同比增長63.6%。各項(xiàng)存款5,114億元，比年初增長43.8%，存款增長亮眼，此外我們觀察到16年公司主動性負(fù)債中同業(yè)存單余額同比下降26.77%。  
    資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)穩(wěn)居行業(yè)前列，17Q1撥備釋放業(yè)績同時(shí)撥備覆蓋水平仍有較大提升  
    公司16年末不良率0.91%，同比下降0.01個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比持平，處于同業(yè)較低水平；不良余額同比增加4.04億元至27.65億元。16年公司加大核銷力度，核銷不良28.49億元，同比增長47.77%，經(jīng)測算公司16年加回核銷轉(zhuǎn)出后不良凈生成率為1.17%，比15年上升0.12個(gè)百分點(diǎn)；16年計(jì)提撥備53.21億元，同比增長40.73%，撥備覆蓋率351.42%，同比上升42.75個(gè)百分點(diǎn)；撥貸比3.21%，同比上升0.36個(gè)百分點(diǎn)。關(guān)注和逾期貸款占比均下行，關(guān)注貸款率和逾期貸款率較15年末分別下降44bps和58bps至1.33%和1.15%，后續(xù)不良反彈壓力較小。 
    17年1季度不良率為0.91%，與16年持平，公司17年一季度計(jì)提撥備16.23億元，同比增長14.05%，撥備覆蓋率372.62%，較16年末上升21.20個(gè)百分點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)抵御能力進(jìn)一步提高。關(guān)注貸款占比下行，關(guān)注貸款率較16年末下降37bps至0.96%。