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不良率0.91%，同比下降1bp，季度環(huán)比持平。撥備覆蓋率 351.42%，季度環(huán)比下降16PC。
    評論：
    1、寧波銀行高成長、高盈利的特點(diǎn)突出。2016 年寧波銀行歸母凈利潤與歸屬于普通股股東凈利潤分別同比增長19.35/15.93%，歸屬于普通股股東凈利潤增速較2015 年略下降0.36PC，主要原因在于寧波銀行在四季度發(fā)放了第一期優(yōu)先股股息?？鄢齼?yōu)先股股息影響，增速為19.35%，較2015 年增速反彈3.05PC，業(yè)績表現(xiàn)亮眼。業(yè)績高速增長的同時(shí)，寧波銀行維持較好的盈利能力，2016 年ROE為17.79%，同比上升0.11PC。寧波銀行的成長性和盈利水平上在上市銀行中均處于領(lǐng)先位置。
    2、不良率連續(xù)四個(gè)季度持平，不良生成企穩(wěn)，撥備計(jì)提充分。浙江地區(qū)不良風(fēng)險(xiǎn)暴露較早、經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先于全國出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，受益于此寧波銀行2016 年開始不良表現(xiàn)一直優(yōu)于其他上市銀行。截至4Q16，寧波銀行不良率為0.91%，同比下降1bp，連續(xù)四個(gè)季度環(huán)比不變。考慮不良核銷，我們預(yù)計(jì)2016 年四季度加回核銷不良生成率為109bps，不良生成速度與一、二季度基本保持相同的水平，1Q-3Q 分別為99/102bps，3Q 由于季節(jié)性因素下降至50bps。整體來看，我們預(yù)計(jì)寧波銀行2016 年全年加回核銷不良生成率為91bps，同比下降10bps。先行指標(biāo)也表明寧波銀行資產(chǎn)質(zhì)量好轉(zhuǎn)趨勢基本確立，截至3Q16 寧波銀行關(guān)注貸款率季度環(huán)比下降25bps 至1.41%。此外，截至4Q16 寧波銀行撥備覆蓋率季度環(huán)比下降16PC 至352.41%，仍維持在300%以上的高位，撥備計(jì)提充分。寧波銀行不良生成邊際好轉(zhuǎn)使得其撥備壓力進(jìn)一步得到緩解，未來利潤釋放空間和自由度更加寬裕。
    3、信貸與非信貸資產(chǎn)均衡發(fā)展，資產(chǎn)擴(kuò)張?jiān)鏊俦容^穩(wěn)定。截至3Q16 寧波銀行貸款、同業(yè)資產(chǎn)、債券投資分別占總資產(chǎn)比重為35/3.3/51.4%，截至4Q16 貸款總額占總資產(chǎn)比重季度環(huán)比略降0.8PC 至34.2%，整體來看信貸與非信貸資產(chǎn)發(fā)展較平衡。此外，寧波銀行資產(chǎn)持續(xù)穩(wěn)步增加，1Q-4Q16 寧波銀行貸款總額環(huán)比分別增長6.9/3.4/3.8/3.2%，總資產(chǎn)環(huán)比分別增長13.6/2.4/0.5/5.5%。4Q16 資產(chǎn)增速僅略高于貸款增速，2016 年以來信貸和非信貸資產(chǎn)均衡擺布的趨勢得到有效保持。
    4、預(yù)計(jì)2016 全年凈息差同比下降38bps 至2.11%；預(yù)計(jì)2016/2017/2018 年寧波歸屬于普通股股東凈利潤同比增速分別為15.9/19.8/22.5%。我們看好寧波銀行高速增長的業(yè)績與優(yōu)于同業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)。現(xiàn)價(jià)對應(yīng)于 2016/2017 年P(guān)B為1.46/1.16X，重申“強(qiáng)烈推薦-A”評級和A 股銀行組合首選。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)加速下滑，資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期