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16Q4 營(yíng)收同比增長(zhǎng)1.28%，但營(yíng)業(yè)支出同比下降14.93%，撥備計(jì)提速度放緩是主要貢獻(xiàn)因素。
    16 年底不良貸款余額27.53 億元，單季度增加0.9 億；不良率0.91%，與3 季度末持平。我們維持此前判斷，公司受益于區(qū)域經(jīng)濟(jì)回暖，資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)改善。期末撥備覆蓋率351.42%，環(huán)比下降17.33 個(gè)百分點(diǎn)；根據(jù)我們計(jì)算，單季度撥備凈下降1.5 億，除了撥備計(jì)提減少外，很可能是4 季度加大了不良核銷(xiāo)力度。預(yù)計(jì)隨著未來(lái)資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善，公司過(guò)去積累的撥備將會(huì)逐步釋放，回哺利潤(rùn)。
    值得注意的是，4 季度歸屬母公司凈資產(chǎn)環(huán)比基本持平，我們預(yù)計(jì)主要是受債市下跌影響，可供出售金融資產(chǎn)的損失計(jì)入資本公積。
    我們預(yù)測(cè)寧波銀行2017、2018 年的EPS 預(yù)測(cè)為2.49 元、3.10 元，2017年底每股凈資產(chǎn)為13.43 元，對(duì)應(yīng)2017、2018 年的市盈率為6.84 倍、5.49倍，對(duì)應(yīng)2017 年底的市凈率為1.27 倍。受益于地區(qū)經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底和資產(chǎn)質(zhì)量邊際改善，我們認(rèn)為寧波銀行業(yè)績(jī)將持續(xù)超預(yù)期。同時(shí)隨著銀行IPO 陸續(xù)發(fā)行完畢，可轉(zhuǎn)債發(fā)行批文有望近期獲得，對(duì)可轉(zhuǎn)債打新的普通股配臵需求有望成為股價(jià)進(jìn)一步上升的催化劑，繼續(xù)將寧波銀行作為首先推薦標(biāo)的，建議投資者買(mǎi)入。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期惡化；可轉(zhuǎn)債發(fā)行進(jìn)程放緩