>> 光大證券-龍馬環(huán)衛(wèi)(603686)業(yè)績符合預(yù)期，環(huán)衛(wèi)服務(wù)訂單密集-170428
| 上傳日期： |
2017/5/3 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
趙晨 |
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一方面，環(huán)衛(wèi)裝備毛利率同比出現(xiàn)下滑，主要原因是報告期內(nèi)私人客戶占比提升，客戶對價格敏感影響了產(chǎn)品議價，此外鋼材等原材料價格波動對成本端也形成一定壓力。另一方面，毛利率相對較低的環(huán)衛(wèi)服務(wù)占比大幅提升，我們測算一季度環(huán)衛(wèi)服務(wù)收入約1.4 億元，占比達(dá)到約20%。
◆連續(xù)中標(biāo)南昌、福州項(xiàng)目，環(huán)衛(wèi)運(yùn)營業(yè)務(wù)能力突出
公司近期連續(xù)中標(biāo)南昌、福州、紹興等地環(huán)衛(wèi)一體化項(xiàng)目，其中南昌市南昌縣項(xiàng)目年合同金額達(dá)到4572 億元，服務(wù)期限可達(dá)7 年；福州市倉山區(qū)項(xiàng)目年合同金額為2149 萬元，服務(wù)期限為5 年；紹興柯橋城區(qū)項(xiàng)目年合同金額993 萬元，期限為3 年。前期打造的樣板工程?？邶埲A區(qū)項(xiàng)目形成全國性示范效應(yīng)，公司業(yè)務(wù)能力受到各地環(huán)衛(wèi)部門的重視與認(rèn)可，積累了良好聲譽(yù)與成功經(jīng)驗(yàn)，訂單獲取能力不斷增強(qiáng)，新簽合同預(yù)計保持高增長。
◆雙輪驅(qū)動凸顯戰(zhàn)略優(yōu)勢，打造環(huán)衛(wèi)產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)桿企業(yè)
環(huán)衛(wèi)裝備+運(yùn)營服務(wù)雙輪驅(qū)動的發(fā)展模式取得階段性進(jìn)展，我們預(yù)計環(huán)衛(wèi)裝備業(yè)務(wù)收入將繼續(xù)保持20%以上復(fù)合增長，服務(wù)市場目前集中度較低，公司的市場份額有望快速提升。公司加緊建設(shè)智慧環(huán)衛(wèi)系統(tǒng)，發(fā)揮物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與設(shè)備優(yōu)勢，后續(xù)將形成覆蓋全國的環(huán)衛(wèi)服務(wù)運(yùn)營能力；積極引入垃圾分類業(yè)務(wù)，探索布局后端垃圾低溫處理領(lǐng)域，長期有望打通環(huán)衛(wèi)產(chǎn)業(yè)鏈。
◆維持買入，目標(biāo)價45 元
我們預(yù)計2017-2019 年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤2.81/3.82/5.04 億元，EPS 分別為1.03/1.40/1.85 元，同比分別增長33%/36%/32%。我們看好公司未來的發(fā)展前景，維持買入評級，目標(biāo)價45 元。
◆風(fēng)險提示：定增方案未獲核準(zhǔn)；國內(nèi)環(huán)衛(wèi)運(yùn)營市場化進(jìn)展低于預(yù)期。
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