>> 東莞證券-東吳證券（601555）業(yè)務發(fā)展分化，業(yè)績表現平穩(wěn)-170502
| 上傳日期： |
2017/5/3 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
鄧茂 |
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觀點：
業(yè)務發(fā)展簡評：業(yè)務發(fā)展分化，整體業(yè)績基本持平。公司的投資凈收益和資管業(yè)務凈收入呈現良好增長態(tài)勢。公司的投行業(yè)務收入和經紀業(yè)務收入同比有所下滑拖累公司整體業(yè)績。
經紀業(yè)務市場份額有所提升，凈傭金率下滑明顯。公司通過加強渠道建設，線上線下齊頭并進促進了經紀業(yè)務的發(fā)展，但由于凈傭金率的持續(xù)下滑以及行情的趨冷使得公司的經紀業(yè)務收入有所下滑。2017年一季度公司股基交易市場份額達到1.28%，相比于去年同期的1.20%增長6.7%。
行業(yè)整體的傭金率持續(xù)下滑，公司凈傭金率也由去年同期的0.039%下滑至0.031%，同比下滑20.51%。
IPO業(yè)務增長明顯，債券承銷業(yè)務下滑明顯。一季度，公司完成IPO項目3個，承銷金額達到15.62億元，去年同期沒有IPO承銷項目的完成。
公司債券承銷金額一季度為53億元，相比于去年同期的130億以上的水平下滑明顯。此外，公司的并購重組業(yè)務同比下滑使得財務顧問收入也有所下滑。
規(guī)模與收益率改善提升自營業(yè)務收益。一季度末，公司自營規(guī)模達到360億元左右，相比于去年同期300億左右的水平增長20%以上。此外，今年一季度股市行情相比于去年同期大幅改善使得公司自營權益類投資的收益率改善。公司一季度投資凈收益達到3.97億元，同比增長19.63%。
投資策略：公司長期以來深耕蘇州及其周邊區(qū)域，形成了較為明顯的區(qū)域競爭優(yōu)勢。公司通過機制創(chuàng)新、業(yè)務創(chuàng)新、技術創(chuàng)新、管理創(chuàng)新來促進公司的發(fā)展。此外，公司長期積極穩(wěn)妥探索中長期激勵方式，以打造卓越的人力資本。從整體看，公司的業(yè)務發(fā)展較為平穩(wěn)，且在技術和業(yè)務方面形成一定的創(chuàng)新能力，并初步打造了金融控股集團的版圖。預計公司2017-2018年EPS分別為0.67元、0.74元，對應PE分別為17.8倍、16.1倍，維持“謹慎推薦”的投資評級。
風險提示。市場系統(tǒng)性風險，金融科技推進不達預期
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