>> 銀河證券-奇正藏藥（002287）業(yè)績平穩(wěn)增長，剝離藥材業(yè)務(wù)盈利能力提升在即-170502
| 上傳日期： |
2017/5/3 |
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來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
李平祝 |
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10 派3.9。
拆分來看，藥材業(yè)務(wù)剝離前1-9 月實(shí)現(xiàn)營收3015.19 萬元，同比降低56.97%。藥品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收9.35 億元，同比增長1.36%。其中貼膏劑實(shí)現(xiàn)營收7.40 億元（-6.55%），軟膏劑實(shí)現(xiàn)營收1.57 億元（+40.55%）,丸劑實(shí)現(xiàn)營收0.37 億元（+104.18%）。
財(cái)務(wù)方面，報(bào)告期內(nèi)費(fèi)用控制較好，銷售費(fèi)用4.63 億元，同比增長12.90%；管理費(fèi)用0.83 億元，同比降低29.05%，主要系合并范圍減少、人工成本降低等原因所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用38.8 萬元，同比增長110.58%，主要系報(bào)告期內(nèi)支付銀行貸款利息增加及投資理財(cái)產(chǎn)品使利息收入降低所致。
同時(shí)，公司發(fā)布2017 年一季報(bào)。2017 年第一季度公司實(shí)現(xiàn)營收1.94億元，同比增長1.44%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤0.69 億元，同比增長6.65%；實(shí)現(xiàn)扣非歸屬凈利0.70 億元，同比增長6.34%。實(shí)現(xiàn)EPS0.1707 元，同比增長6.62%。
2．我們的分析與判斷
（一）藥品板塊整體平穩(wěn)增長，未來有望提速
報(bào)告期內(nèi)公司藥品業(yè)務(wù)整體平穩(wěn)增長，其中軟膏劑、丸劑等產(chǎn)品增速較快。2016 年公司藥品板塊實(shí)現(xiàn)營收9.35 億元，同比增長1.36%。
雖然貼膏劑受市場競爭加劇等原因?qū)е聽I收有所下滑，但據(jù)南方所數(shù)據(jù)顯示，主打產(chǎn)品消痛貼膏在全國重點(diǎn)外用貼膏零售市場排名繼續(xù)保持第一。此外，公司新品增長勢(shì)頭強(qiáng)勁，軟膏劑和丸劑同比分別增長40.6%和104.2%，其中白脈軟膏、紅花如意丸均同比增長100%以上，口服藏成藥整體營收同比增長超過50%。
我們判斷公司未來藥品板塊有望提速增長。目前公司共有以消痛貼膏、白脈軟膏等12 個(gè)獨(dú)家品種或獨(dú)家劑型品種為核心的55 個(gè)藏藥品名和72 個(gè)批準(zhǔn)文號(hào)，其中OTC 品種9 個(gè)、國家保密品種2 個(gè)，覆
蓋骨科、神經(jīng)科、婦科、消化科等多個(gè)藏醫(yī)特色治療領(lǐng)域，我們認(rèn)為公司的藥品業(yè)務(wù)未來有望提速增長，原因有二：（1）產(chǎn)品市場準(zhǔn)入基礎(chǔ)較好。根據(jù)人社部發(fā)布的2017 年國家醫(yī)保目錄，公司共有17 個(gè)產(chǎn)品進(jìn)入新版醫(yī)保目錄，新增5 個(gè)產(chǎn)品。并且目前公司主打產(chǎn)品消痛貼膏進(jìn)入2012 年基藥目錄，仁青芒覺膠囊、二十五味珊瑚丸進(jìn)入國家急（搶）救藥品目錄，此外，公司共有38 個(gè)產(chǎn)品進(jìn)入地方醫(yī)保、26 個(gè)產(chǎn)品進(jìn)入地方基藥、41 個(gè)產(chǎn)品進(jìn)入新農(nóng)合、以及9 個(gè)產(chǎn)品進(jìn)入地方低價(jià)藥目錄；（2）產(chǎn)品匹配“疼痛一體化”細(xì)分市場，強(qiáng)化疼痛一體化品牌協(xié)同推廣。報(bào)告期內(nèi)，公司通過制定品牌目標(biāo)，對(duì)“疼痛一體化”進(jìn)行市場細(xì)分，將公司止痛產(chǎn)品按細(xì)分市場進(jìn)行匹配，實(shí)現(xiàn)了品牌和產(chǎn)品的差異化定位。在線下渠道，公司通過參與全國及區(qū)域?qū)W術(shù)會(huì)議、在醫(yī)院渠道開展疼痛義診月等方式，強(qiáng)化品牌學(xué)術(shù)形象。在線上渠道，公司通過媒體廣告、互聯(lián)網(wǎng)廣告等方式，提高產(chǎn)品知曉度。
（二）剝離藥材聚焦藥品，提高公司盈利能力
報(bào)告期內(nèi)公司剝離藥材業(yè)務(wù)，盈利能力有望提升。2016 年9 月，公司將那曲正健、隴西藥材及其子公司靖遠(yuǎn)奇正免洗枸杞有限公司、寧夏奇正沙湖枸杞產(chǎn)業(yè)股份有限公司、西藏正健雪域藥材有限公司轉(zhuǎn)讓給公司控股股東奇正集團(tuán)，公司除藥品生產(chǎn)經(jīng)營所需的原材料及藥材采購?fù)猓辉購氖滤幉氖召?、加工及銷售。此舉可有效減少虧損業(yè)務(wù)對(duì)公司整體經(jīng)營業(yè)績的影響，公司未來將集中資源聚焦核心藥品業(yè)務(wù)，進(jìn)一步提升盈利能力。
（三）圍繞“兩翼”持續(xù)豐富產(chǎn)品線，開拓新藥市場
在研發(fā)方面，公司圍繞“兩翼”戰(zhàn)略開展相關(guān)工作。公司經(jīng)營計(jì)劃始終圍繞“一軸兩翼一支撐”的戰(zhàn)略舉措開展，其中“一軸”即做強(qiáng)消痛貼膏，“兩翼”即開拓產(chǎn)品線和加快新品市場開發(fā)。報(bào)告期內(nèi)，公司共有研發(fā)人員209 人（+8.29%），研發(fā)投入金額4278萬元（+5.14%）。圍繞著“兩翼”，一方面公司與國內(nèi)院校合作，為培育新產(chǎn)品做準(zhǔn)備，力爭拓展產(chǎn)品線；另一方面，公司完成相關(guān)藏成藥在優(yōu)勢(shì)適應(yīng)癥方面的醫(yī)學(xué)研究，加快疼痛新產(chǎn)品的市場開發(fā)。此外，公司在兒科領(lǐng)域的相關(guān)產(chǎn)品也取得了進(jìn)一步研究成果。
公司新藥研發(fā)進(jìn)展順利。報(bào)告期內(nèi)，催湯顆粒完成感冒和流感II 期臨床研究，正在啟動(dòng)Ⅲ期臨床。正乳貼完成II 期臨床研究。夏薩德西膠囊按計(jì)劃在II 期臨床研究中，乙烷硒林分散片根據(jù)CFDA 下發(fā)的臨床批件，在進(jìn)一步完善I 期臨床研究。消痛氣霧劑治療急性扭挫傷的IIa 期臨床研究繼續(xù)開展。
3．投資建議
公司是藏藥龍頭，剝離藥材業(yè)務(wù)后公司盈利能力有望進(jìn)一步提升
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