>> 華金證券-東軟載波(300183)智能電表訂單穩(wěn)健提升，集成電路大幅增長-170428
| 上傳日期： |
2017/5/3 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
蔡景彥 |
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2016 年度利潤分配預(yù)案為每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.50 元（含稅），不送紅股，不以資本公積金轉(zhuǎn)增股本。
點評：
2016 年營收盈利穩(wěn)步增長：公司2016 年銷售收入同比穩(wěn)步增長19.2%，作為主要的業(yè)務(wù)收入來源，國家電網(wǎng)招標(biāo)采購數(shù)量保持穩(wěn)定而產(chǎn)品規(guī)格提升帶來單價提升是收入增長的主要來源。值得關(guān)注的是，盡管規(guī)?？傮w仍然較小，但是自2015 年并購上海微電子后，2016 年實現(xiàn)了全年的并表帶來的銷售收入規(guī)模同比大幅度上升126.1%達(dá)到5,801 萬元，未來的增長預(yù)期仍然可觀。歸屬上市公司股東的凈利潤在規(guī)模增長的情況下，同比上升29.2%達(dá)到3.6 億元。
產(chǎn)品毛利率提升來源于產(chǎn)業(yè)鏈延伸，研發(fā)投入增加費用率：公司2016 年全年毛利率為63.7%，同比上升7.0 個百分點，主要是由于收購上海微電子后載波芯片產(chǎn)業(yè)鏈延伸帶來，實際訂單毛利率基本維持穩(wěn)定。在集成電路設(shè)計領(lǐng)域內(nèi)的持續(xù)研發(fā)投入，使得公司的管理費用率同比上升2.4 個百分點達(dá)到21.2%，銷售費費用率小幅下降0.8 個百分點，財務(wù)收益有所降低。
未來發(fā)展戰(zhàn)略及經(jīng)營計劃：公司在收購上海微電子獲得集成電路設(shè)計能力后，公司未來的發(fā)展戰(zhàn)略將芯片設(shè)計和通信系統(tǒng)的能力相結(jié)合，定位于“芯片-軟件-終端-系統(tǒng)-信息服務(wù)”全產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)業(yè)布局。2017 年公司在業(yè)務(wù)規(guī)劃上包含兩個部分：載波芯片產(chǎn)品方面，積極推進(jìn)寬帶+微功率雙模方案標(biāo)準(zhǔn)的發(fā)展，為國家智能電網(wǎng)升級和轉(zhuǎn)型過程中新的智能電能表輪換贏得了市場先機(jī)；物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域內(nèi)，則通過不包括谷歌、三星、蘋果、微軟、阿里、京東、海爾、華為等知名企業(yè)合作，推進(jìn)公司“電力線載波+無線（Wi-Fi、藍(lán)牙、微功率無線等）”多種通信方式相結(jié)合的融合通信解決方案，逐步贏得市場認(rèn)可。
投資建議：我們預(yù)測公司2017 年至2019 年每股收益分別為0.91、1.10 和1.26元。凈資產(chǎn)收益率分別為14.4%、15.3%和15.4%，給予買入-A 建議，6 個月目標(biāo)價為27.50 元，相當(dāng)于2017 年至2019 年30.2、25.0 和21.8 倍的動態(tài)市盈率。
風(fēng)險提示：國家電網(wǎng)招標(biāo)采購規(guī)模低于預(yù)期；載波芯片模塊向?qū)拵мD(zhuǎn)變過程中面臨競爭壓力增加；集成電路產(chǎn)品渠道拓展不及預(yù)期；
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