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    主要觀點(diǎn)
    1、利潤(rùn)增長(zhǎng)領(lǐng)先同業(yè)，利息凈收入貢獻(xiàn)主要增長(zhǎng)
    公司2016 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)19.35%，2017 年一季度同比增長(zhǎng)16.2%，雖有所降低，但仍領(lǐng)先同業(yè)。利息凈收入年報(bào)和一季報(bào)同比增長(zhǎng)分別為9.25%和7.65%，2016 年主要由規(guī)模增長(zhǎng)帶動(dòng)，全年生息資產(chǎn)同比增長(zhǎng)32.26%，息差下降43bps，2017 年一季度規(guī)模增速有所下降，總資產(chǎn)增長(zhǎng)3.9%，其中貸款余額環(huán)比僅增長(zhǎng)3.5%，但投資類增長(zhǎng)9.7%，仍處較高水平，息差大幅回升19bps，預(yù)計(jì)全年量穩(wěn)價(jià)升，利息凈收入貢獻(xiàn)主要收入增長(zhǎng)。
    手續(xù)費(fèi)全年增長(zhǎng)51.55%，處于較高水平，主要由代理業(yè)務(wù)增長(zhǎng)152%拉動(dòng)，公司理財(cái)全年增長(zhǎng)23.4%，增速相對(duì)穩(wěn)健。2017 年一季度手續(xù)費(fèi)同比增速僅7.55%，大幅下降，預(yù)計(jì)2017 年受廣義信貸約束，增速會(huì)下降。
    另外，公司2016 年實(shí)現(xiàn)投資收益9.43 億元，其中，金融資產(chǎn)投資交易差價(jià)貢獻(xiàn)5.07 億元，顯示公司債券交易類投資有所增加。
    2、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)特殊帶動(dòng)息差表現(xiàn)亮眼
    2017 年一季度，公司息差逆勢(shì)而上，提升19bps，主要得益于資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的特殊性和有力調(diào)整。從資產(chǎn)端看，公司貸款新增投放集中于小微和個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸，且貸款久期較短，一年以內(nèi)到期占比高達(dá)2/3，同時(shí)，投資類占比56%，資產(chǎn)收益率能夠較早享受市場(chǎng)利率上行傳導(dǎo)；而從負(fù)債端看，存款占比62%，雖無明顯優(yōu)勢(shì)但也非明顯短板，2016 年末同業(yè)存單余額850 億元，規(guī)模較半年末壓縮15%，同業(yè)負(fù)債和同業(yè)存單合計(jì)占總負(fù)債的比重將至26%，雖扔處較高水平，但顯示出公司在主動(dòng)負(fù)債方面收縮的方向，受同業(yè)存單利率上行的影響有所減弱。
    3、撥備充足，受益于區(qū)位優(yōu)勢(shì)不良?jí)毫p輕
    不良貸款率連續(xù)5 個(gè)季度維持0.91%水的較低水平，同時(shí)受益于長(zhǎng)三角地區(qū)的不良向好趨勢(shì)，資產(chǎn)質(zhì)量基本無壓。撥備覆蓋率2017 年1 季度提升至372.62%，繼續(xù)保持同業(yè)內(nèi)高水平。2016 年底關(guān)注類貸款占比1.33%，持續(xù)下降態(tài)勢(shì)。
    全年共計(jì)提資產(chǎn)減值損失53.21 億，同比增長(zhǎng)41%，其中應(yīng)收款項(xiàng)類投資計(jì)提2.4 億，占應(yīng)收款項(xiàng)余額的0.24%，與同業(yè)比處于較高水平，撥備計(jì)提較為充足。
    4、從資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整上看，公司的經(jīng)營(yíng)顯示出靈活而不失穩(wěn)健的特點(diǎn)，2017 年，雖然受MPA 考核影響，增速將有所受限，但隨著公司資本補(bǔ)充和資本充足率的提高，能夠及時(shí)隨監(jiān)管而動(dòng)，預(yù)計(jì)公司2017-2018 年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)分別為18%、19%，維持“推薦”評(píng)級(jí)。