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    ◆綜合毛利率上升0.02 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率下降0.06 個(gè)百分點(diǎn)1Q2017 公司綜合毛利率為13.78%，同比上升0.02 個(gè)百分點(diǎn)，其中黃金珠寶/餐飲/醫(yī)藥/度假村/百貨等業(yè)務(wù)毛利率分別為7.74%/ 66.74%/15.57%/ 89.07%/ 63.49%，同比變化-1.52/ 1.87/ -1.15/ 0.59/ 10.08 個(gè)百分點(diǎn)。
    1Q2017 公司期間費(fèi)用率為8.11%，同比下降0.06 個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.95%/ 4.17%/ 0.99%，同比變化-0.57/ -0.08/0.59 個(gè)百分點(diǎn)。
    ◆看好黃金銷售，關(guān)注重組進(jìn)展
    在地產(chǎn)調(diào)控及通脹預(yù)期兩大邏輯下，我們看好黃金行業(yè)在全年的表現(xiàn)。
    公司黃金珠寶銷售業(yè)務(wù)占營(yíng)收85%以上，擁有老廟黃金和亞一珠寶兩大品牌，在上海地區(qū)擁有較高的品牌知名度與認(rèn)可度。1Q2017 公司連鎖網(wǎng)點(diǎn)凈增連鎖網(wǎng)點(diǎn)26 家，達(dá)到1854 家。其中直營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)210 家，加盟、經(jīng)銷網(wǎng)點(diǎn)1644 家。公司重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)尚在推進(jìn)，有望獲得地產(chǎn)資產(chǎn)注入，建議關(guān)注。
    ◆調(diào)升盈利預(yù)測(cè)，調(diào)升未來6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)至13 元，調(diào)升至增持評(píng)級(jí)我們調(diào)整對(duì)公司2017-2019 年全面攤薄后的EPS 的預(yù)測(cè)為0.59/ 0.63/0.57 元（之前為0.38/ 0.45/ 0.54 元）。給予公司未來六個(gè)月13 元的目標(biāo)價(jià)，上調(diào)評(píng)級(jí)至增持。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示
    宏觀經(jīng)濟(jì)增速下降，居民消費(fèi)需求的增長(zhǎng)速度低于預(yù)期。