>> 國泰君安-中金環(huán)境(300145)不可忽視的業(yè)績增長確定性溢價-170503
| 上傳日期： |
2017/5/3 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
徐強，韓佳蕊 |
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首次覆蓋，給予目標價40.22 元，“增持”評級。
市場避險情緒催化業(yè)績高確定性標的估值中樞上移：目前市場避險情緒高漲，以消費類為代表的確定性成長板塊出現(xiàn)估值中樞上移趨勢，中金環(huán)境環(huán)評導(dǎo)流工程業(yè)務(wù)模式已經(jīng)通過業(yè)績得到驗證，對沖工程類環(huán)保公司新增訂單的不確定性，公司業(yè)績的核心驅(qū)動邏輯一旦確立，有望享受超越環(huán)保行業(yè)平均值的估值水平。
業(yè)績貼近預(yù)告上限，標志著公司以環(huán)評為入口，導(dǎo)流工程業(yè)務(wù)模式成功：2017 年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入6.53 億元，同比增長77.73%；歸屬母公司股東的凈利潤0.92 億元，同比增長139.34%，增速貼近此前預(yù)告的110%~140%區(qū)間上限。一季度凈利潤中環(huán)保領(lǐng)域貢獻約0.64 億元，占比69%；其中金山環(huán)保、中咨華宇并表業(yè)績分別增長約4 倍、10 倍，為業(yè)績提供重要增厚，宣告公司環(huán)保轉(zhuǎn)型基本完成。
PPP 項目開始發(fā)力，資產(chǎn)負債表擴張推動損益表增長，未來幾年業(yè)績確定性較強：在完成環(huán)保轉(zhuǎn)型之后，環(huán)境治理PPP 項目開始成為公司業(yè)績增長的核心推動力，資產(chǎn)負債表擴張推動損益表增長的時期已至。我們分析公司報表認為，公司負債率、應(yīng)收賬款占比等指標非常健康，存在較大的資產(chǎn)負債表擴張潛力，未來幾年公司業(yè)績確定性較強。
風(fēng)險提示：傳統(tǒng)制造業(yè)拖累業(yè)績，BOT 模式運營風(fēng)險，PPP 回款風(fēng)險。
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