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公司2016年度生產(chǎn)礦產(chǎn)金 2.87 噸，同比減少7.42%。2016年金價(jià)由跌轉(zhuǎn)升，國(guó)際黃金均價(jià)1249元、同比上漲8%，國(guó)內(nèi)黃金均價(jià)268元、同比上漲14%。2016年公司黃金銷售均價(jià)293.04元/克，同比上漲17.96%，銷售價(jià)格略高于國(guó)內(nèi)黃金市場(chǎng)平均價(jià)格；克金生產(chǎn)成本126.24元，同比小幅上漲2.50%?？私鹕a(chǎn)成本能維持在較低水平主要得益于公司高品位礦山，撰山子礦區(qū)金平均品位 14.26克/噸，蓮花山五采區(qū)金平均品位 8.04 克/噸，均為高品位富礦，相比同類黃金礦山企業(yè)公司黃金生產(chǎn)的單位成本較低。由于價(jià)格漲幅高于成本變動(dòng)，公司礦產(chǎn)金毛利率同比增加6.50個(gè)百分點(diǎn)至56.92%，綜合毛利率同比增加1.27個(gè)百分點(diǎn)至34.78%。
    資源綜合回收利用板塊：雄風(fēng)環(huán)保超額完成業(yè)績(jī)承諾。資源綜合回收利用板塊2016年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入12.58億元，占公司總營(yíng)收61.39%，超過(guò)黃金采選板塊。全資子公司雄風(fēng)環(huán)保2016年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 1.65億元，高于業(yè)績(jī)承諾1.38億元。報(bào)告期內(nèi)雄風(fēng)環(huán)保生產(chǎn)規(guī)模逐漸擴(kuò)大，“6 萬(wàn)噸低品位復(fù)雜物料稀貴金屬清潔高效回收項(xiàng)目”逐漸建成投產(chǎn)使公司在報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入大幅增加。2017年雄風(fēng)環(huán)保業(yè)績(jī)承諾為不低于1.43億元，廣源科技業(yè)績(jī)承諾為不低于0.28億元，我們預(yù)計(jì)有色金屬資源綜合回收利用業(yè)務(wù)板塊2017年至少為公司貢獻(xiàn)1.71億元凈利潤(rùn)。
    股權(quán)激勵(lì)推出 未來(lái)前景光明。公司于2016年4月推出股權(quán)激勵(lì)方案，方案中顯示公司2016年需要完成的扣非后凈利潤(rùn)需要達(dá)到2.9億元才能行權(quán)，公司實(shí)際完成3.21億元。2017和2018年公司需要完成的扣非后凈利潤(rùn)為3.79億元和5.12億元。通過(guò)股權(quán)激勵(lì)，讓市場(chǎng)看到公司未來(lái)增長(zhǎng)的前景。
    加息背景下金價(jià)謹(jǐn)慎樂(lè)觀。自2016年底以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)加息兩次，由于市場(chǎng)對(duì)加息預(yù)期已有充分預(yù)期，目前的加息進(jìn)度對(duì)金價(jià)影響有限。2017年將迎來(lái)歐洲大選之年，政策的不確定性和政黨輪替導(dǎo)致的退歐不確定性會(huì)提振黃金的避險(xiǎn)需求，特朗普的貿(mào)易保護(hù)主義和放松銀行監(jiān)管的政策也會(huì)導(dǎo)致不確定性增加，對(duì)金價(jià)形成支撐。
    盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司17-19年EPS 分別為0.54元、0.73元、0.78元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：礦產(chǎn)金產(chǎn)量不達(dá)預(yù)期；金價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；自然災(zāi)難等突發(fā)事件導(dǎo)致生產(chǎn)中斷；黃金業(yè)務(wù)主要銷售客戶集中風(fēng)險(xiǎn)。