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    投資要點(diǎn):
    制劑銷售回暖帶動(dòng)一季度增長(zhǎng)，提前確認(rèn)股份支付費(fèi)用奠定上半年高成長(zhǎng)：公司主要從事農(nóng)藥制劑的生產(chǎn)及銷售，殺蟲劑、殺菌劑和除草劑分別占公司營(yíng)收比重37.39%、32.20%和16.11%。2016年農(nóng)藥市場(chǎng)持續(xù)疲軟，而在2016年下半年以來(lái)部分農(nóng)藥原藥產(chǎn)品的漲價(jià)行情中，公司作為下游制劑行業(yè)受益并不明顯。2016年公司營(yíng)業(yè)收入同比減少了11.17%，而由于上游原藥的漲價(jià)以及公司高成本低毛利率流量產(chǎn)品銷售占比增加公司營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)1.11%。2017年一季度公司傳統(tǒng)農(nóng)藥制劑銷售情況開始回暖，帶動(dòng)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了較快的增長(zhǎng)。公司綜合毛利率36.86%,同比小幅減少1.4個(gè)百分點(diǎn)，主要由于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化以及原材料價(jià)格上漲所致。此外公司參股經(jīng)銷結(jié)盟業(yè)務(wù)深度拓展，費(fèi)用管控力度加大，管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用等下降幅度較大對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也起到一定的正效應(yīng)。公司預(yù)計(jì)2017年1-6月凈利潤(rùn)變動(dòng)區(qū)間為2-2.5億元，而上年同期則是虧損1322萬(wàn)元。主要原因除公司主營(yíng)業(yè)務(wù)制劑銷售情況同比向好之外，更大的影響因素是公司在2016年二季度終止實(shí)施股票期權(quán)與限制性股票，加速確認(rèn)了1.76億元的管理費(fèi)用，公司原股份支付費(fèi)用在2016年二季度全部提取完畢，公司2017年上半年管理費(fèi)用將出現(xiàn)大幅度的減少為公司上半年的高成長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。
    深入布局農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，成本費(fèi)用管控是公司未來(lái)發(fā)展關(guān)鍵：公司依托在農(nóng)藥制劑領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，在農(nóng)藥行業(yè)持續(xù)低迷時(shí)期開始布局向農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)型企業(yè)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。公司推出“田田圈”平臺(tái)，以控、參股經(jīng)銷商和建立加盟商的模式打造農(nóng)資分銷和農(nóng)業(yè)綜合服
    務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)。截至2016年年末公司控股經(jīng)銷商15家，參股經(jīng)銷商180家，品牌授權(quán)合作2000多家，覆蓋全國(guó)400多個(gè)農(nóng)業(yè)縣。然而公司農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展戰(zhàn)略對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)管理特別是成本、運(yùn)營(yíng)費(fèi)
    用等的管控提出了不小的挑戰(zhàn)。按公司2016年年報(bào)的數(shù)據(jù)公司全年的銷售費(fèi)用是5.92億元，占公司全年?duì)I業(yè)收入比重超過(guò)30%。由于公司主要從事農(nóng)藥制劑的生產(chǎn)銷售，當(dāng)行業(yè)整體低迷，或者上游農(nóng)藥原藥出現(xiàn)供需結(jié)構(gòu)的失衡帶來(lái)的成本的上漲公司業(yè)績(jī)將面臨較大的壓力，因此對(duì)成本、費(fèi)用的良好管控將是公司轉(zhuǎn)型發(fā)展的關(guān)鍵因素。
    員工持股計(jì)劃增持完畢，彰顯公司成員對(duì)公司發(fā)展信心：2017年1月23日公司第二期員工持股計(jì)劃股票增持實(shí)施完畢，購(gòu)買均價(jià)為10.05元/股，購(gòu)買數(shù)量4907.19萬(wàn)股，占公司總股本的比例為5.37%，該批股票鎖定期自2017年1月24日至2018年1月23日。此前公司曾在2015年4月27日完成了第一期員工持股計(jì)劃。兩次員工持股計(jì)劃的實(shí)施彰顯了公司員工對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展的看好。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：農(nóng)藥制劑銷售情況向好，運(yùn)營(yíng)費(fèi)用下降為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供空間，預(yù)計(jì)公司2017-2018年EPS分別為0.37元,0.49元，結(jié)合2017年4月28日收盤價(jià)9.37元/股，對(duì)應(yīng)的PE分別為25.32倍和19.12倍，給予“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：農(nóng)藥行業(yè)整體低迷的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)。