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我們認(rèn)為，這在短期內(nèi)會(huì)對(duì)公司的業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ㄓ绊?，但并不?huì)影響公司的整體基本面和既定的發(fā)展戰(zhàn)略。
    管理費(fèi)用激增，拖累短期業(yè)績(jī)。三季報(bào)顯示，公司前三季度歸母凈利潤(rùn)-2.1 億元，同比大幅下降208.3%。主要原因有兩個(gè)：1）公司提前終止了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，導(dǎo)致在報(bào)告期內(nèi)加速提取了原本應(yīng)在剩余等待期（2016-2020 年）內(nèi)確認(rèn)的股份支付費(fèi)用并計(jì)入管理費(fèi)用，從而使管理費(fèi)用大漲162%，同比增加了2.93億元；2）公司加大了田田圈業(yè)務(wù)的市場(chǎng)推廣力度，從而使銷(xiāo)售費(fèi)用增加了1.5億元。股份支付費(fèi)用僅影響公司的短期利潤(rùn)數(shù)據(jù)，并不會(huì)影響公司的現(xiàn)金流，對(duì)公司的業(yè)務(wù)和經(jīng)營(yíng)不會(huì)帶來(lái)實(shí)質(zhì)性損害。根據(jù)公司公告，股權(quán)支付費(fèi)用大約2.3 億，根據(jù)三季報(bào)披露的管理費(fèi)用數(shù)據(jù)，我們判斷費(fèi)用基本已經(jīng)提取完成，不會(huì)對(duì)未來(lái)的利潤(rùn)帶來(lái)進(jìn)一步壓制。
    終止定增，但不改長(zhǎng)期發(fā)展空間。公司原本計(jì)劃非公開(kāi)發(fā)行股票募集約17 億元，用于：1）基于“田田圈”互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)系統(tǒng)的線下運(yùn)營(yíng)體系建設(shè)項(xiàng)目，幫助公司快速布局農(nóng)村互聯(lián)網(wǎng)，盡快完善線下區(qū)域經(jīng)營(yíng)體系和技術(shù)人才體系；（2）農(nóng)藥專(zhuān)利化合物和新制劑產(chǎn)品研發(fā)、登記項(xiàng)目，加快農(nóng)藥專(zhuān)利化合物和新制劑產(chǎn)品研發(fā)體系建設(shè)。這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)代表了公司未來(lái)的重點(diǎn)戰(zhàn)略發(fā)展方向。公司10 月28 日發(fā)布公告，考慮到目前國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)變化情況及整體環(huán)境，決定終止非公開(kāi)發(fā)行股票事項(xiàng)。這在一定程度上會(huì)由于資金壓力放慢線下區(qū)域運(yùn)營(yíng)中心和農(nóng)業(yè)服務(wù)中心的擴(kuò)展速度。但是，我們認(rèn)為農(nóng)村互聯(lián)網(wǎng)是大勢(shì)所趨，并且公司已經(jīng)在該領(lǐng)域取得了突破性進(jìn)展，田田圈生態(tài)系統(tǒng)已經(jīng)覆蓋了400 多個(gè)農(nóng)業(yè)縣，并開(kāi)設(shè)了2200 多家農(nóng)業(yè)服務(wù)中心店，規(guī)模效應(yīng)和聚集效應(yīng)早已開(kāi)始顯現(xiàn)，公司在農(nóng)村互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的長(zhǎng)期發(fā)展空間不容置疑。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2016-2018 年EPS 分別為-0.34 元、0.34 元、0.48元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2017-2018 年P(guān)E 分別為31 倍、22 倍。首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)開(kāi)發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)。