>> 聯訊證券-諾普信（002215）立足農資，堅定發(fā)展大三農互聯網，田田圈前景廣闊-161122
| 上傳日期： |
2016/11/22 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王鳳華，郭佳楠 |
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在凈利潤方面，由于公司近幾年大力推廣"田田圈"，銷售費用增長較多，凈利潤增幅減小。2016年由于公司股權激勵計劃提前終止，公司提前提取股份支付費用并計入管理費用，導致成本大幅增加，我們預計該事件短期影響公司凈利潤，不構成長期威脅。 "十三五"農藥減施增效有利于新型制劑及農業(yè)服務的發(fā)展 我國人均耕地面積呈現不斷下降趨勢，到2013年人均耕地面積下降到0.08公頃。農藥產量和需求快速上漲，到2015年，我國農藥年產量近380萬噸，2005~2015年，農藥產量年均復合增長率為12.5%，但近年來農藥用量增長不斷趨緩。 2015年農業(yè)部發(fā)布了《到2020年農藥使用量零增長行動方案》，提出"十三五"期間轉變農業(yè)發(fā)展方式，實現農藥的減施增效成為社會的共識，這必然有利于低毒高效新型制劑及農業(yè)服務的發(fā)展，利好公司服務大三農戰(zhàn)略。
公司構建大三農互聯網生態(tài)圈--"田田圈"前景廣闊 公司田田圈線上運營平臺有田田商城（原農集網）、田田云（云數據管理平臺，也是各區(qū)域中心及VIP會員管理運營平臺）、田田圈APP（社群平臺/移動端）、田田購等四個運營平臺，線下已與400多名核心經銷商、優(yōu)質零售店深度合作，結盟發(fā)展，并已在數百個農業(yè)縣展開了田田圈的創(chuàng)建推廣工作。 截止到2015年底，已完成品牌授權400多家，簽約288家，已完成參股164家，參股比例為35%，完成控股11家，控股比例51%，并在28個?。ㄖ陛犑?自治區(qū)）的400多個農業(yè)縣，開設了2200多家田田圈農業(yè)服務中心店。
公司制劑品種豐富，研發(fā)實力較強 公司擁有多個全國性品牌和"諾普信"中國馳名商標。截至2015年年底，公司共獲得了270多項發(fā)明專利授權，能為中國95%以上農作物病蟲草害的防治提供整體解決方案；公司的"三證"產品數、發(fā)明專利數、國標/行標/企標數、生物源農藥產品登記數、環(huán)境友好型農藥制劑銷售占比等均位列農藥行業(yè)全國前列。
公司擁有研究院--子公司技術中心兩級研發(fā)體系，技術研發(fā)系統(tǒng)有技術人員近300人，總部研究院現有專職研發(fā)人員50余人，其中具高級職稱或博士學位的近20人。公司研發(fā)投入在營業(yè)收入中的占比長期確保在4%以上，2015年研發(fā)投入超8000萬元。
盈利預測與估值 根據公司推廣"田田圈"的發(fā)展速度及良好的前景，預計公司2016年、2017年和2018年營業(yè)收入分別為24.78億元、31.48億元和46.51億元，歸屬母公司凈利潤分別為-2.68億元、2.51億元和4.78億元，每股收益分別為-0.29元、0.28元和0.53元。公司當前股價（按11月21日收盤價）為11.28元，對應2016年、2017年和2018年PE分別為-39倍、40倍和21倍。 "十三五"期間，公司定位"互聯網+農資"，線上線下齊發(fā)力，加快轉型步伐。首次覆蓋，給予買入評級，合理價格區(qū)間為13~15元。
風險提示 市場開發(fā)不及預期風險、管理風險。
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