>> 民生證券-全志科技(300458)研發(fā)投入增加,期待公司調(diào)整經(jīng)營策略-170427
| 上傳日期： |
2017/5/4 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
鄭平 |
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（1）公司在2017 年一季度業(yè)績預(yù)告中指出，預(yù)計2017 年1 季度歸母凈利潤變動區(qū)間為虧損500 萬元~900 萬元。本季度業(yè)績落入均值偏下區(qū)間。（2）公司綜合毛利率為42.42%，同比下降4.57 個百分點，環(huán)比提升3.18 個百分點。（3）期間費用率為49.46%，同比增加21.72 個百分點，其中銷售費用/管理費用/財務(wù)費用分別為5.10%/46.34%/-1.99%，分別上升29.4個百分點，21.07 個百分點，下降2.29 個百分點。
2、公司業(yè)績下滑，主要原因包括：（1）原材料價格上漲，下游市場需求受到抑制，導(dǎo)致銷售收入下降；（2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化致使毛利率下降；（3）公司運營規(guī)模擴大，新產(chǎn)品處于研發(fā)階段，研發(fā)人員及研發(fā)投入增加。
3、我們認(rèn)為，公司目前正處于智能終端應(yīng)用處理器芯片轉(zhuǎn)型升級過程中，是國內(nèi)少數(shù)幾家從事系統(tǒng)級超大規(guī)模數(shù)模混合SoC 及智能電源管理芯片設(shè)計的企業(yè)之一，受益未來物聯(lián)網(wǎng)、AR\VR 興起，公司技術(shù)儲備將帶來新增長點。
產(chǎn)品線升級轉(zhuǎn)型，期待公司調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)適應(yīng)市場需求，重回增長軌道1、報告期內(nèi)，公司保持原有優(yōu)勢，圍繞MANS 戰(zhàn)略，在高清多媒體解碼、視頻處理、機器視覺、模擬器件等方面加強技術(shù)投入整合，能為客戶提供完整平板電腦、智能機頂盒、車載電子SoC 解決方案。
2、我們認(rèn)為，公司定位MANS 戰(zhàn)略，在多媒體M(Multimedia)、模擬A(Analog)、互聯(lián)互通N(Network)、服務(wù)S(Service)四個維度持續(xù)投入。期待公司積極調(diào)整經(jīng)營策略，結(jié)合儲備的新技術(shù)，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)并主動控制產(chǎn)品成本，推出具有發(fā)展?jié)摿Φ男庐a(chǎn)品。
擬參與設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金，布局集成電路領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)項目
1、公司擬聯(lián)合上海臨芯投資管理有限公司等合伙人共同設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金。
該基金總規(guī)模為1.001 億元，所投項目以Pre-IPO 階段公司為主，投資方向為集成電路領(lǐng)域相關(guān)的優(yōu)質(zhì)公司，公司以LP 身份擬出資2,000 萬元。
2、我們認(rèn)為，設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金，公司將能夠借助專業(yè)的基金合伙人行業(yè)背景、資源優(yōu)勢、管理團隊優(yōu)勢，發(fā)掘具備增長潛力的優(yōu)質(zhì)項目，提升公司在優(yōu)質(zhì)項目的開發(fā)能力，進一步提升公司的競爭能力。
三、盈利預(yù)測與投資建議
預(yù)計公司2017~2019 年EPS 分別為0.74、0.94 和1.12 元?？紤]股權(quán)激勵計劃及增發(fā)攤薄的影響，出于謹(jǐn)慎考慮，可給予公司2017 年90~95 倍PE，未來6 個月合理估值66.60~70.30 元，維持公司“謹(jǐn)慎推薦”評級。
四、風(fēng)險提示：
1、市場原料價格上漲；2、下游市場需求不及預(yù)期；3、新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期。
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