>> 西南證券-全志科技（300458）芯片設(shè)計國內(nèi)領(lǐng)先，泛終端布局穩(wěn)中求進(jìn)-170305
| 上傳日期： |
2017/3/6 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉言 |
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公司是國內(nèi)應(yīng)用處理器芯片設(shè)計的主流供應(yīng)商，在超高清視頻編解碼、CPU/GPU 多核整合、先進(jìn)工藝高集成度等方面處于業(yè)界領(lǐng)先水平，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于智能手機(jī)、穿戴設(shè)備、汽車電子、人工智能等領(lǐng)域，將進(jìn)一步在行業(yè)發(fā)展中受益。
平板電腦處理器主力供應(yīng)商，市場份額維持穩(wěn)定。國內(nèi)IC 設(shè)計企業(yè)是平板電腦芯片市場的主要參與者。公司在高清視頻處理、高速低功耗處理及高集成度等核心技術(shù)方面具備優(yōu)勢，自2012 年以來一直穩(wěn)定維持在平板電腦芯片領(lǐng)域三成市場份額。2016 年公司平板電腦AP 出貨量回升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐漸從中低端向高端轉(zhuǎn)變，未來將進(jìn)一步穩(wěn)定公司在該領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。
OTT 盒子快速普及，公司作為芯片供應(yīng)商持續(xù)收益。2016 年OTT 盒子零售量1372 萬臺，同比增長13.11%，2016 年三大運(yùn)營商招標(biāo)機(jī)頂盒數(shù)量超過6000萬臺，超越零售渠道市場，預(yù)計未來兩年OTT 盒子仍將持續(xù)放量，公司作為上游芯片參與者全面受益。公司在OTT 盒子AP 市場份額近9%，八核OTT 盒子基本采用公司產(chǎn)品，目前為天貓盒子、百度云盒、海美迪和華數(shù)彩虹等主流OTT盒子品牌提供芯片產(chǎn)品，是該領(lǐng)域前三大供應(yīng)商。
布局車載電子藍(lán)海，創(chuàng)造業(yè)績新增長。我國汽車產(chǎn)業(yè)的快速增長帶來了車載電子市場的爆發(fā)。公司積極布局汽車電子領(lǐng)域，推出用于智能中控和智能后視鏡的T 系列與V 系列產(chǎn)品，部分芯片加入ADAS 算法，可實(shí)現(xiàn)車距預(yù)警、車道偏離等識別功能；公司較早進(jìn)入雙路行車記錄儀市場，市場份額已超過80%。未來公司將抓住汽車電子發(fā)展契機(jī)，在該領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，通過多元化產(chǎn)品開拓和泛終端應(yīng)用布局打造業(yè)績新增長點(diǎn)。
盈利預(yù)測與投資建議。公司應(yīng)用處理器芯片設(shè)計能力國內(nèi)領(lǐng)先，平板電腦處理器市場份額名列前茅，OTT 盒子處理器占據(jù)行業(yè)主流市場，車載AP 業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，泛終端布局穩(wěn)中求進(jìn)。預(yù)計未來三年歸母凈利潤將保持35%左右的復(fù)合增長率。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：平板電腦市場或競爭加劇導(dǎo)致份額下滑的風(fēng)險；OTT 盒子銷售或招投標(biāo)不及預(yù)期的風(fēng)險；智能中控和智能后視鏡發(fā)展或不及預(yù)期的風(fēng)險。
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