>> 華創(chuàng)證券-全志科技（300458）芯片到模組，打造音視頻大平臺-170124
| 上傳日期： |
2017/1/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄭震湘 |
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此報告為加密報告 |
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公司作為A 股芯片設(shè)計龍頭，過去幾年在低端平板需求減緩情況下積極逐步淘汰低毛利率的產(chǎn)品，擴大智能硬件、車聯(lián)網(wǎng)等新興產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域，產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)有效改善。同時公司近年募投項目進行芯片到模組化產(chǎn)品延伸，同時從硬件向云應(yīng)用平臺和SDK 等軟的方面發(fā)展，預(yù)計未來能夠?qū)崿F(xiàn)更高產(chǎn)值和利潤。公司打造SoC+音視頻編解碼大平臺，未來兩年以語音為核心的智能硬件及生態(tài)圈構(gòu)建將成為公司增速最大引擎，有望持續(xù)受益！2. 車載、家庭娛樂、VR 重點布局，下游市場空間巨大。
在車載產(chǎn)品線上，作為公司重點布局的市場，T 系列及V 系列芯片產(chǎn)品獲得了國內(nèi)外客戶的認可。目前，公司已經(jīng)形成了以自有ADAS 算法、定制化多窗口android 操作系統(tǒng)、雙路行車記錄技術(shù)為特色的市場競爭優(yōu)勢，相關(guān)系列產(chǎn)品市場反應(yīng)良好；在家庭產(chǎn)品線上，報告期內(nèi)OTT 業(yè)務(wù)經(jīng)歷了較快發(fā)展，公司把握市場機遇，加大運營商市場的投入，完善了產(chǎn)品布局，出貨量保持平穩(wěn)增長；同時公司在VR 領(lǐng)域已經(jīng)推出一體化VR 設(shè)備解決方案，終端整機產(chǎn)品已量產(chǎn)推向市場，產(chǎn)業(yè)鏈布局進一步完善。
3. 汽車電子提前布局，將大有可為
汽車的通信協(xié)議未來基于何種頻段及技術(shù)目前尚未統(tǒng)一，但是公司提前布局基帶技術(shù)，彌補技術(shù)空缺，在加大投入的情況下，我們預(yù)計將有能力面對不同應(yīng)用場景。從車聯(lián)網(wǎng)說BLE、WiFi、LTE，用哪種通信協(xié)議都有可能，成本也將成為主要考慮因素。東芯通信的合作是在原有高通合作的基礎(chǔ)上的深化，彌補 LTE 技術(shù)，高通的合作是在芯片級的合作，東芯具有自主的技術(shù)，未來能夠與公司進行更深層次協(xié)同發(fā)展，同時滿足包括車聯(lián)網(wǎng)通訊、娛樂、智能硬件等多方面應(yīng)用。通過高清視頻編碼、ADAS 算法等技術(shù)，公司能夠覆蓋行車記錄儀、智能后視鏡、智能中控車機等車載終端細分市場。
4.投資建議：
公司2016 年業(yè)績繼續(xù)穩(wěn)定增長，產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)持續(xù)改善帶來毛利率上升，我們看好公司繼續(xù)打造SoC+音視頻編解碼大平臺，以語音為核心的智能硬件及汽車電子成為公司未來兩年增速最大引擎！ 我們預(yù)計公司2017/2018 年實現(xiàn)歸母凈2.46/3.87 億，對應(yīng)PE 50x/31x，我們堅定看好公司A 股芯片設(shè)計龍頭地位，同時公司產(chǎn)品由芯片延伸至模組，單品價值量大幅提升，將伴隨智能硬件、物聯(lián)網(wǎng)新一輪浪潮持續(xù)成長，繼續(xù)推薦！5.風(fēng)險提示：
新品進展不達預(yù)期。
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