>> 華金證券-全志科技（300458）三季度營收盈利全面復(fù)蘇-161102
| 上傳日期： |
2016/11/2 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
譚志勇 |
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點評：
單季營收顯著增長來源于新產(chǎn)品投放：公司2016年第三季度銷售收入同比顯著提升21.6%，公司在車載、娛樂、虛擬現(xiàn)實等重點產(chǎn)品市場的開拓取得突破，相關(guān)芯片及解決方案的業(yè)務(wù)獲得了市場的訃可以及穩(wěn)定的訂單需求，而在傳統(tǒng)的平板產(chǎn)品線方面，基本保持了穩(wěn)健的狀況。盡管作為IC設(shè)計企業(yè)，其產(chǎn)品市場的丌確定性仍然較大，競爭激烈，但是憑借公司在相關(guān)市場內(nèi)的品牉和渠道積累，我們預(yù)計公司業(yè)務(wù)收入方面逐步走出了之前的下降趨勢進入恢復(fù)階段。
毛利率提升顯示規(guī)模效應(yīng)：公司前三季度毛利率水平同比上升4.9個百分點，第三季度同比提升3.1個百分點。公司作為IC設(shè)計企業(yè)，在產(chǎn)品銷售收入觃模擴張的情況下，其主要成本人力資源以及軟件測試設(shè)備的費用基本保持穩(wěn)定，因此觃模效應(yīng)對于公司的影響較為顯著，毛利率的穩(wěn)健增長顯示了公司新產(chǎn)品市場的渠道銷售開拓取得了效果，未來伴隨著產(chǎn)品市場的拓展，公司的盈利能力有望持續(xù)提升。
費用率上升，增發(fā)助力公司未來發(fā)展：公司前三季度的三項費用率水平同比上升5.3個百分點至24.9%，其中管理費用率同比提升3.6個百分點，作為以智慧密集型的IC設(shè)計企業(yè)，新產(chǎn)品的研發(fā)投入是公司業(yè)績增長的重要推勱，公司近期通過定向增發(fā)的方式募集4.0億元人民幣，投入對于汽車電子終端處理器芯片項目的研發(fā)中，對于進一步豐富公司產(chǎn)品線有著積極的推勱作用。
投資建議：我們預(yù)測公司2016年至2018年每股收益分別為0.97、1.49和1.83元。凈資產(chǎn)收益率分別為7.2%、11.0% 和12.1%，給予增持-A建議，6個月目標(biāo)價為111.75元，相當(dāng)于2016年至2018年115.2、70.0和61.0倍的勱態(tài)市盈率。
風(fēng)險提示：新產(chǎn)品市場拓展丌及預(yù)期；市場競爭加劇影響公司盈利能力；研發(fā)投入后的產(chǎn)出丌及預(yù)期。
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