>> 東吳證券-全志科技（300458）下游市場承壓，一季度略低市場預期-170410
| 上傳日期： |
2017/4/11 |
大?。?/td>
| 500KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
丁文韜 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點：
我們的分析與判斷：
（一） 年報符合預期，一季報略低預期。
與之前發(fā)布的快報發(fā)布的歸母凈利潤1.45 億元相比，做了微幅調整，基本一致。一季度歸母凈利潤將虧損500-900 萬，去年同期為盈利3899 萬元，主要原因：一季度受到顯示屏及存儲料件等價格上漲影響，下游市場需求受到抑制，營收同比下降了約25%；同時公司持續(xù)在新技術和新產(chǎn)品方面加強研發(fā)投入，使得期間費用同比上升了約25%。
（二） 大幅增加研發(fā)投入，短期業(yè)績承壓。
2015 年-2016 年，公司研發(fā)人員數(shù)量從533 人增加到800 人，同比增加50%；研發(fā)投入由2.46 億增加到3.3 億元，同比增加34%；研發(fā)投入占營收比例由20%增長到26%，大幅增強研發(fā)投入。未來技術研發(fā)方面，研發(fā)會持續(xù)投入到高清視頻、機器視覺、數(shù)模混合等領域，短期業(yè)績將受到一定影響。
（三） 原材料上漲抑制下游市場，創(chuàng)新產(chǎn)品將打開新的市場空間。
去年以來，電子原材料包括PCB、LED、顯示屏和存儲器等普遍上調價格，對終端形成了較大壓力，導致出貨量減少，受此影響，芯片的需求也相應降低。但是公司創(chuàng)新產(chǎn)品層出不窮，在個人、家庭和汽車領域等三大領域完成布局，產(chǎn)品的迭代周期控制精準，智能硬件和車聯(lián)網(wǎng)等產(chǎn)品將持續(xù)提高公司的盈利水平。目前已與客戶合作開發(fā)了智能音箱智能空調等智能硬件產(chǎn)品，智能中控輔以自研的ADAS 輔助駕駛系統(tǒng)，在前裝和后裝市場均有巨大的發(fā)展空間。
（四） 戰(zhàn)略布局“大視頻”，構建“MANS”核心技術平臺。
視頻正在成為人與世界交互的新模式，公司將通過MANS 即多媒體M (Multimedia)，模擬A (Analog)，互聯(lián)互通N (Network)，服務S(Service)四個維度，以大視頻為核心展開布局和協(xié)同運作，在智能視頻識別技術、高速視頻信號傳輸技術，智能語音入口、短距離WIFI長距離LTE 技術和云服務平臺等方面，持續(xù)積累更多更新的IP 核技術，以匹配即將到來的物聯(lián)網(wǎng)和車聯(lián)網(wǎng)時代。
首次覆蓋，“增持”評級。我們認為公司在智能硬件芯片應用領域積累深厚，在汽車電子尤其是智能中控領域具有繼續(xù)突破的潛力，2017-2018 年將大概率迎來爆發(fā)拐點。預計2017-2019 年eps 為1.54、2.13 和3.56 元，對于PE 為47x、34 和20x.
風險提示：電子原材料價格持續(xù)上漲；新產(chǎn)品迭代不達預期
|
|
