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    業(yè)Ta績bl超e_市Su場mm預a期ry]， 維持增持評級。公司 2017 年一季度實現(xiàn)收入 59.09 億元，同比增長14.28%，歸母凈利潤7.25 億元，同比增長16.6%，較2016
    年報收入凈利增速8.06%、5.38%環(huán)比明顯提升，也高于市場普遍預期的
    10-15%的業(yè)績增速。維持2017-2019EPS 預測3.30/3.97/4.75 元，同比增長18%、20%、20%?？春没旄暮笫袌龌瘷C制帶來的長期經(jīng)營空間提升，維持增持評級，維持目標價106 元。
    藥品事業(yè)部調整到位，恢復增長。我們預計健康事業(yè)部和醫(yī)藥商業(yè)收入均保持了兩位數(shù)增長。藥品事業(yè)部2016 年收入一度出現(xiàn)個位數(shù)幅度的下滑，主要是渠道調整。隨著部分產(chǎn)品應對兩票制的渠道調整工作完成，2017年一季度藥品事業(yè)部增速已顯著回升。一季度經(jīng)營性現(xiàn)金流為負，預計也由藥品事業(yè)部加強鋪貨所致。
    未來大健康消費品領域大有可為。公司經(jīng)過多年積累，云南白藥在大健康消費品領域的品牌形象已深入人心，牙膏已突破最早“牙齦止血”的品牌延伸，近年推出的朗健、益生菌牙膏新品已進入多功能產(chǎn)品裂變階段，繼續(xù)受益消費升級趨勢。公司陸續(xù)推出淘米水洗護發(fā)系列、衛(wèi)生巾、藥妝等新產(chǎn)品，深化布局大健康市場。
    控股混改推進，市場化是必然方向。白藥控股已完成董監(jiān)高調整，董事中新華都方面占半數(shù)席位，高管也將不再保留體制內身份。預計后續(xù)上市公司高管調整和薪酬改革將延續(xù)市場化方向
    風險提示:混改導致銷售波動風險;管理層激勵推進低于預期。