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    觀點(diǎn)：
    原材料價(jià)格對公司的業(yè)績影響較大。2016年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.13億元，同比增加19.89%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.69億元，同比增長44.51%；2017年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.41億元，同比增加34.30%，實(shí)現(xiàn)歸
    屬于上市公司股東的凈利潤0.23億元，同比下降20.33%。16年業(yè)績同比大幅增加和17年一季度的業(yè)績回落主要是由于主要原材料價(jià)格的波動引起的。公司產(chǎn)品的主要原材料是PTA和NPG，我們對去年全年的價(jià)格和2017年一季度的價(jià)格進(jìn)行了整理，其中2015年、2016年和2017年的材料成本以2015年為基數(shù)的情況下，2016年為-400元/噸和1700元/噸，特別是NPG的價(jià)格，2015和2016年的價(jià)格在9000和9700元左右，而2017年為13700元/噸的均價(jià)，而公司的成品價(jià)格提價(jià)相對于原材料有一定的滯后性，所以原材料的成本增加是影響公司1季度利潤同比減少的主要原因。
    嘉業(yè)航空收購中星偉業(yè)60%股權(quán)。三季度公司對嘉業(yè)航空增資2億元，用于補(bǔ)充流動資金和對上下游及行業(yè)相關(guān)公司的整合，嘉業(yè)航空在并入公司后，發(fā)展迅速，增資后進(jìn)一步提升了嘉業(yè)航空的競爭力。收購的中星偉業(yè)60%的股權(quán)也表明公司在軍工領(lǐng)域發(fā)展的決心和信心，中星偉業(yè)具備二級保密資質(zhì)，創(chuàng)新能力較強(qiáng)。在粉末涂料行業(yè)處于低谷期間，軍工板塊能夠給公司注入新的活力。同時(shí)，中星偉業(yè)的成長性較為優(yōu)異，在成長期的收購有望給予公司帶來廣闊的前景。
    聚酯主業(yè)依舊有上升空間。目前整體上聚酯行業(yè)依舊屬于相對利潤較高的行業(yè)，行業(yè)前十之間的產(chǎn)能差距較大，特別是前5到前十之間，體量均較小，整體上行業(yè)并未經(jīng)過較大的整合。隨著原材料價(jià)格的上漲，將進(jìn)一步壓縮小企業(yè)的生存空間，同時(shí)隨著環(huán)保的趨嚴(yán)，擁有規(guī)模效應(yīng)的大廠商在環(huán)保上將擁有先天性的優(yōu)勢，隨著公司環(huán)保設(shè)備的進(jìn)一步提升，未來的生產(chǎn)能力將進(jìn)一步提升，但是對于小廠家來講，環(huán)?？赡苁潜匦薜囊婚T課，只不過是早晚的問題，整個粉末涂料行業(yè)存在著整合的預(yù)期，也許很快將傳導(dǎo)到行業(yè)內(nèi)，作為行業(yè)龍頭企業(yè)的公司的市占率有望進(jìn)一步提升，但是過程可能是較長的時(shí)間，不會一步到位，但前途光明。
    結(jié)論：
    神劍股份是國內(nèi)最大的粉末涂料用聚酯樹脂行業(yè)的龍頭企業(yè)，行業(yè)受到原材料漲價(jià)和環(huán)保趨嚴(yán)的影響，存在整合預(yù)期，過程雖會較長，但是必將能夠?qū)崿F(xiàn)，同時(shí)收購的嘉業(yè)航空、中星偉業(yè)技術(shù)領(lǐng)先，利潤穩(wěn)定有望加快發(fā)展速度，我們預(yù)計(jì)公司2017 年-2018年的營業(yè)收入分別為17.14億元、21.88億元和25.71億元，歸屬于上市公司股東凈利潤分別為1.7億元、2.7億元和4. 1億元，每股收益分別為0.20元、0.32 元和0.47 元，對應(yīng)PE 分別為39X、24X、16X。我們看好公司未來發(fā)展，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。