>> 國海證券-象嶼股份（600057）事件點評：大宗品產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動業(yè)績高速增長-170505
| 上傳日期： |
2017/5/5 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
譚倩 |
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評論：
業(yè)務規(guī)模擴張加速帶動業(yè)績提升 由于大宗品行業(yè)景氣度提升，公司積極向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸，2016 年占公司營收占比高達99%的大宗品采購供應及綜合物流板塊營收同比增加99.93%，其中，公司金屬材料礦產(chǎn)品（營收占比67%）全年實現(xiàn)銷量同比增加1.19 倍，營收同比增加1.29 倍。同時公司目前產(chǎn)業(yè)已拓展至海外進出口業(yè)務，2016 年的進出口貿(mào)易量達34 億美元，現(xiàn)已在美國、新西蘭、迪拜、香港設立了子公司，未來還將繼續(xù)推動新加坡等海外公司的設立。
農(nóng)產(chǎn)供應鏈小幅下滑，農(nóng)產(chǎn)供給側(cè)改革有望受益 公司農(nóng)產(chǎn)品板塊通過不斷完善產(chǎn)業(yè)鏈上下游網(wǎng)絡服務能力，積極布局“后臨儲時代”。受相關農(nóng)產(chǎn)品政策調(diào)整，公司暫停了玉米種植業(yè)務，在保持政策糧食收儲業(yè)務穩(wěn)定的同時，重點在上游完善糧食收、儲、物流網(wǎng)點布局；在下游著力搭建“北糧南運”的物流通道，并積極推動與鐵路企業(yè)的深度合作。2016 年公司旗下子公司象嶼農(nóng)產(chǎn)實現(xiàn)凈利潤3.06 億元，較2015 年的3.74 億元同比下降18.07%，已好于我們預期。公司目前擁有糧食鐵路專線運輸，與各鐵路企業(yè)的合作將打通“北糧南運”運輸通道，未來隨著國家農(nóng)產(chǎn)供給側(cè)去庫存影響，占我們糧食生產(chǎn)三分之一的東北地區(qū)將給公司的物流運輸提供有力支持，有望為公司帶來可觀的業(yè)績增長。
四季度套保業(yè)務拖累公司業(yè)績增速 2016 年公司投資收益-1.29億元，與2015 年的5.67 億元相比，嚴重拖累公司業(yè)績增速，其中公司處置以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(chǎn)取得的投資收益-3.29 億元。由于公司目前大宗品業(yè)務配有套保增值服務業(yè)務，且由于公司財務報表對現(xiàn)貨的浮盈浮虧只有在交割時才可以體現(xiàn)，因此未來需實時跟蹤該項業(yè)務對公司整體利潤的影響。
盈利預測和投資評級：維持增持評級 公司目前積極拓展多產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，大宗品需求回升帶動公司業(yè)務景氣度回升，預計公司2017-2019 年EPS 為0.54 元、0.72 元、0.89 元，對應PE 為19 倍、14 倍、11 倍，員工持股價10.403 元/股，安全邊際較高，維持“買入”評級。
風險提示：1）業(yè)務拓展不及預期；2）產(chǎn)業(yè)鏈政策趨緊風險；3）大宗品價格大幅下跌風險；4）宏觀經(jīng)濟持續(xù)低迷；
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