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其中，公司Q4單季實(shí)現(xiàn)營收348.0億元，YOY+28.3%,錄得凈利潤12.1億元，YOY+39.6%。公司2017Q1實(shí)現(xiàn)營收377.4億元，YOY+69.7%,實(shí)現(xiàn)凈利潤17.4億元，YOY+8.9%。公司擬每10股分紅2.48元（含稅），股息率為2%。
     原有業(yè)務(wù)恢復(fù)，GEA并表帶來業(yè)績的提升：公司營收快速增長主要是公司在2016年6月實(shí)現(xiàn)GEA的并表所致。2016年及2017年Q1 GEA分別貢獻(xiàn)營收258.3億元和105億元，而且GEA的營收也好于我們的預(yù)期?？鄢鼼EA后，公司原有業(yè)務(wù)2016年及2017Q1營收分別為932.3億元和272.5億元，YOY分別增長3.82%和22.6%，其中2017Q1的冰箱、洗衣機(jī)、空調(diào)業(yè)務(wù)營收分別增長16.7%、20.4%、51.7%，出貨恢復(fù)較為明顯。由于公司并表GEA后快速推進(jìn)協(xié)同采購（2016年協(xié)同價(jià)值2200萬美元）以及家電電產(chǎn)品升級等因素，公司2016年的綜合毛利率同比提升3.1個(gè)百分點(diǎn)至31.0%，其中公司原有家電業(yè)務(wù)毛利率同比提升1.9個(gè)百分點(diǎn)至29.8%。2017Q1的綜合毛利率為30.1%，也同比提升1.5個(gè)百分點(diǎn)。公司2016年及2017Q1期間費(fèi)用率分別為25.5%和24.0%，同比分別增加4.2個(gè)百分點(diǎn)和2.0個(gè)百分點(diǎn)，主要是并購GEA后銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率有所變化，以及并購借款導(dǎo)致利息費(fèi)用增加。公司2017Q1業(yè)績增速較低主要是由于公司去年對青島銀行變更會計(jì)核算方法導(dǎo)致去年同期基期較高，公司2017Q1實(shí)際扣非后業(yè)績實(shí)際同比增長51%，其中原有業(yè)務(wù)（不含GEA）同比增長24%。
    并購GEA加速全球化，協(xié)同效應(yīng)增收降本：從長遠(yuǎn)來看，公司通過收購獲得GE家電的品牌、管道、技術(shù)，將加速公司的全球化戰(zhàn)略，還可通過GE廚電產(chǎn)品的優(yōu)勢來增強(qiáng)公司的廚電產(chǎn)品的短板。另外，公司與GEA采購端重合度較高，銷售端也具備較大的互補(bǔ)性，目前公司的采購端協(xié)同效益已得到了較快的體現(xiàn)，2017年協(xié)同價(jià)值預(yù)期將可達(dá)到5500萬美元，2016-2019年累計(jì)協(xié)同價(jià)值有望從原預(yù)計(jì)的1.31億美元增加至3.11億美元，銷售端在未來五年預(yù)計(jì)也將可釋放近百億的協(xié)同收入。
    盈利預(yù)測與投資建議：由于公司業(yè)績好于預(yù)期，我們上調(diào)公司的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2017、2018年凈利潤為61.6億元（YOY+22.2%）、68.8億元（YOY+11.7%），EPS為1.0元、1.12元，P/E為12X、11X。并購GEA業(yè)績短期將實(shí)現(xiàn)較快增長，中長期又利于公司的國際化戰(zhàn)略，看好公司的長遠(yuǎn)發(fā)展，目前公司估值處于市場偏低的水平，維持“買入”的投資建議。