>> 海通證券-萬業(yè)企業(yè)(600641)公司季報點評：認購上海集成電路裝備材料產(chǎn)業(yè)基金，轉(zhuǎn)型邁出重要一步-170430
| 上傳日期： |
2017/5/5 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
涂力磊，謝鹽 |
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報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.95 億元，同比減10.9%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.17 億元，同比增加72.1%；實現(xiàn)基本每股收益0.15 元。
2017 年一季度，受結(jié)轉(zhuǎn)減少影響，公司營收減10.9%；受結(jié)轉(zhuǎn)毛利率較高和稅費水平下降推動，公司凈利潤增72.1%。2017 年1-3 月，公司房地產(chǎn)項目銷售累計簽約面積為1.13 萬平，同比下降78.33%；簽約金額為2.60 億元，同比下降69.47%。
事件二。2017 年4 月29 日，公司公告稱，公司擬以自有資金10 億元人民幣認購上海集成電路裝備材料產(chǎn)業(yè)投資基金（籌）首期 20%的份額。該基金由國家級產(chǎn)業(yè)基金、上海市、上海臨港管委會以及上海浦東科技投資有限公司等共同發(fā)起設(shè)立，總規(guī)模100 億元人民幣，首期規(guī)模50 億元人民幣?；鹌胀ê匣锶耍℅P）由浦東科投聯(lián)合相關(guān)機構(gòu)共同設(shè)立，注冊資本暫定為3000 萬元人民幣。我們認為，公司認購該基金有利于加速公司向新興產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，降低公司自行轉(zhuǎn)型的風(fēng)險，充分借助基金普通合伙人（GP）經(jīng)驗豐富的投資團隊和一流的投后管理、風(fēng)控能力實現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。其次，公司參與該基金不僅可以作為有限合伙人（LP）享有投資收益，同時還享有優(yōu)先并購該基金投資項目的權(quán)益。第三，公司以LP 形式參與基金，該模式下基金發(fā)起人優(yōu)先承擔(dān)風(fēng)險和額外的風(fēng)險連帶，上市公司可在風(fēng)險可控的情況下完成轉(zhuǎn)型。
2017 年4 月，公司以15.98 億元轉(zhuǎn)讓湖南西沃100%股權(quán)和債權(quán)，有望獲得轉(zhuǎn)讓收益8.98 億元。我們認為，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓將大幅提升公司今年的業(yè)績，有力拓展公司的盈利空間，為公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型夯實資金基礎(chǔ)。
投資建議。積極準(zhǔn)備轉(zhuǎn)型新興產(chǎn)業(yè)，維持買入評級。公司現(xiàn)有主營業(yè)務(wù)為住宅地產(chǎn)開發(fā)，業(yè)務(wù)范圍主要集中在上海、蘇州、無錫長三角區(qū)域。目前，公司第一大股東浦東科投在新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域有著多年成功投資經(jīng)驗，有利于公司向新興產(chǎn)業(yè)、高附加值產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。本次公司認購上海集成電路裝備材料產(chǎn)業(yè)投資基金（籌）首期 20%的份額是邁出的重要一步。我們預(yù)計公司2017和2018 年每股收益分別是1.21 元（考慮轉(zhuǎn)讓湖南西沃100%股權(quán)和債權(quán)的一次性收益）和0.51 元。目前市場孵化器類型公司2018 年估值平均水平在33 倍，考慮公司借助浦東科投在高科技產(chǎn)業(yè)的投資優(yōu)勢，結(jié)合上?？苿?chuàng)中心建設(shè)，我們給予公司2018 年35 倍市盈率（考慮到2017 年公司業(yè)績受到轉(zhuǎn)讓湖南西沃的一次性投資收益影響太大，故采用公司2018 年的業(yè)績和估值），對應(yīng)股價17.85 元，維持“買入”評級。風(fēng)險提示：行業(yè)面臨加息和政策調(diào)控兩大風(fēng)險。
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