久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司以創(chuàng)新為驅(qū)動(dòng)力，目前正在加快打造以中原股權(quán)中心為出發(fā)點(diǎn)的“六位一體”全產(chǎn)業(yè)鏈，成為公司獨(dú)特的競爭優(yōu)勢。預(yù)計(jì)公司2017 年EPS 為0.18元，分部估值法得出目標(biāo)價(jià)11.10 元，“增持”評級。
    【事件】中原證券公布2017 年第一季度報(bào)告：實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.23 億元，同比-1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1 億元，同比-21%；對應(yīng)EPS 0.03 元。公司經(jīng)紀(jì)/投行/資管/利息/自營收入占比分別為32%/3%/3%/28%/16%。
    經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：省內(nèi)領(lǐng)先地位，營業(yè)部區(qū)域集中化。河南省資產(chǎn)證券化率較低，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展空間廣闊。傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)目前是公司最主要的收入來源，但營業(yè)部布局受限，區(qū)域競爭優(yōu)勢明顯，在省內(nèi)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)連續(xù)多年排名第一位。公司擁有82家證券營業(yè)部，其中65 家布局在河南省內(nèi)。一季度公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)收入1.35 億元，同比下滑34%，市場份額0.57%，傭金率0.041%，；略高于行業(yè)平均。
    資本中介業(yè)務(wù)：業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型側(cè)重點(diǎn)。中原證券的資本中介業(yè)務(wù)規(guī)模發(fā)展曾受限于公司的業(yè)務(wù)區(qū)域局限性及對業(yè)務(wù)發(fā)展的資金投入。公司一季度末兩融余額57.8 億元，市場份額保持在0.63%；股票質(zhì)押待回購余額91.3 億元，較年初增長30.4%。
    公司A 股上市后逐步加大對資本中介業(yè)務(wù)的配臵比例，有望逐步提升業(yè)務(wù)實(shí)力及市場份額。公司實(shí)現(xiàn)利息收入1.19 億元，同比增長7%。
    投行業(yè)務(wù)：立足于河南，逐步面向全國。公司在河南省內(nèi)承銷與保薦和財(cái)務(wù)顧問等投資銀行業(yè)務(wù)表現(xiàn)較好，但我們認(rèn)為，公司未來在深耕河南市場的同時(shí)，仍需提高在省外市場的業(yè)務(wù)競爭力。公司一季度完成再融資8 個(gè)，募資86.81 億元，無IPO；債券承銷募資7.5 億元。公司一季度實(shí)現(xiàn)投行收入0.11 億元，同比下滑59%。
    資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)：規(guī)模有待提高。公司一季度實(shí)現(xiàn)資管收入0.12 億元，同比增長9%。公司近年來資管業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)步，但受限于資管業(yè)務(wù)管理費(fèi)率較低且對資金委托方依賴度較高，公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模增速趨于平穩(wěn)，2016 年資管規(guī)模119.15 億元，整體規(guī)模小于可比公司。
    投資建議：預(yù)計(jì)公司2017 年EPS 為0.18 元。使用分部估值法得出目標(biāo)價(jià)11.10元，對應(yīng)2017E P/E 62.1x，對應(yīng)2017E P/B 3.48x，“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：市場持續(xù)低迷，市場監(jiān)管進(jìn)一步加強(qiáng)。