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其中，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)廣告2015 年總規(guī)模為2096.7 億元，同比增長(zhǎng)36.1%，占國(guó)內(nèi)廣告市場(chǎng)55%的份額，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)廣告2015 年總規(guī)模901.3億元，同比增長(zhǎng)178.3%，成為廣告增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力。國(guó)內(nèi)汽車互聯(lián)網(wǎng)廣告的投放規(guī)模從2009 年就開(kāi)始上升，2015 年達(dá)到約74 億元左右的規(guī)模，同比增長(zhǎng)32.8%，成為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)最大的廣告主。與此同時(shí)，新車銷售是新車服務(wù)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵點(diǎn)，既是所有營(yíng)銷服務(wù)環(huán)節(jié)的重點(diǎn)，也是汽車金融、汽車保險(xiǎn)、汽車后服務(wù)、二手車等服務(wù)領(lǐng)域的載體。新車產(chǎn)銷規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，2016 年汽車生產(chǎn)量同比增長(zhǎng)14.8%，銷量同比增長(zhǎng)13.9%，二三線城市汽車飽和度仍有待提升，據(jù)艾瑞咨詢統(tǒng)計(jì)，僅新車銷售市場(chǎng)規(guī)模近4 萬(wàn)億元，空間巨大。
    布局營(yíng)銷全產(chǎn)業(yè)鏈版圖初現(xiàn)，未來(lái)聚焦汽車服務(wù)領(lǐng)域。公司轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷公司后，目前已收購(gòu)的有8 家營(yíng)銷公司，一方面，營(yíng)銷行業(yè)市場(chǎng)空間大、行業(yè)集中度低、競(jìng)爭(zhēng)激烈，并購(gòu)成為行業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)公司快速成長(zhǎng)擴(kuò)大市場(chǎng)份額的重要路徑，另一方面，通過(guò)并購(gòu)擴(kuò)張也會(huì)容易遇到整合問(wèn)題。公司確定“聚焦與裂變”的發(fā)展模式，聚焦即將業(yè)務(wù)發(fā)展重心聚焦于數(shù)字營(yíng)銷行業(yè)中景氣度高、市場(chǎng)空間大的汽車服務(wù)領(lǐng)域，充分發(fā)揮公司在汽車線下場(chǎng)景端、線上營(yíng)銷端及媒體資訊端的綜合協(xié)同效應(yīng)，逐步打造公司在“汽車前市場(chǎng)”的行業(yè)應(yīng)用優(yōu)勢(shì)，并利用互聯(lián)網(wǎng)渠道和大數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)，逐步將公司業(yè)務(wù)延伸至汽車電商、汽車金融等擁有更大市場(chǎng)容量和發(fā)展前景的“汽車后市場(chǎng)”，分享汽車服務(wù)領(lǐng)域巨大市場(chǎng)空間。
    股權(quán)激勵(lì)綁定核心中高層，業(yè)績(jī)對(duì)賭彰顯管理層信心。公司推出股權(quán)激勵(lì)方案，擬向中高層管理人員、核心技術(shù)人員等合計(jì)97 人以8.41 元每股的價(jià)格授予6027.20 萬(wàn)股限制性股票，占總股本的6.94%。本次股權(quán)激勵(lì)確保公司首輪并購(gòu)業(yè)績(jī)對(duì)賭到期后被并購(gòu)標(biāo)的核心中高層利益，深度綁定人才，保證業(yè)績(jī)的持續(xù)高速增長(zhǎng)。另外，業(yè)績(jī)目標(biāo)包含本次股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生的管理費(fèi)用，公司實(shí)際增速更高，彰顯管理層對(duì)于公司未來(lái)發(fā)展的信心。
    首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)2017-2019 年歸屬于母公司的凈利潤(rùn)分別為4.5、5.6 和6.4 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.52、0.64 和0.73 元/股，對(duì)應(yīng)PE 分別為30、24 和21倍，高于目前互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷行業(yè)2017 年平均20 倍的PE 水平，若考慮2017 年第二輪并購(gòu)公司并表，其對(duì)應(yīng)2017-2019 年備考凈利潤(rùn)分別為6.0、7.5、8.2 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.63、0.77、0.86 元/股（發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)及配套融資發(fā)行股票合計(jì)9392 萬(wàn)股），對(duì)應(yīng)PE 分別為24、20 和18 倍，我們看好公司由“互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷”向“汽車數(shù)據(jù)服務(wù)”的拓展戰(zhàn)略，以及公司構(gòu)建完善的汽車數(shù)據(jù)服務(wù)生態(tài)系統(tǒng)，給予公司2017 年28 倍PE 水平（對(duì)應(yīng)備考），對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)17.64 元/股，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1、以往并購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期；2、并購(gòu)帶來(lái)的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)；3、互聯(lián)網(wǎng)廣告增速、汽車銷售增速不達(dá)預(yù)期。