>> 安信證券-科達(dá)股份(600986)迭次外延布局?jǐn)?shù)字營銷,新業(yè)態(tài)新氣象正啟航-170418
| 上傳日期： |
2017/4/19 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
焦娟，王中驍 |
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其中15 年9 月完成對百孚思、上海同立、廣州華邑、雨林木風(fēng)和派瑞微行的收購，構(gòu)建起包括廣告代理、品牌管理、創(chuàng)意策劃、線上營銷、線下執(zhí)行等服務(wù)在內(nèi)的數(shù)字營銷鏈條。17 年3 月對愛創(chuàng)天杰、智閱網(wǎng)絡(luò)、數(shù)字一百的收購過會，未來將聚焦汽車行業(yè)建立數(shù)字營銷+數(shù)據(jù)服務(wù)的生態(tài)平臺。
■外延后強(qiáng)化內(nèi)部整合，協(xié)同效應(yīng)有望逐步釋放。公司旗下營銷子公司分布于產(chǎn)業(yè)上下游，線上、線下渠道貫通，媒介、技術(shù)、客戶各要素兼?zhèn)?。為加?qiáng)業(yè)務(wù)協(xié)同，公司將在鞏固子公司自身競爭力和行業(yè)地位的同時，引導(dǎo)其業(yè)務(wù)重心逐漸聚焦于數(shù)字營銷行業(yè)中景氣度高、市場空間大的汽車服務(wù)領(lǐng)域，并向汽車交易市場延伸。在此基礎(chǔ)上，整合子公司在汽車營銷產(chǎn)業(yè)鏈各個節(jié)點積累的數(shù)據(jù)資源，構(gòu)建獨立的數(shù)據(jù)平臺，以數(shù)據(jù)引領(lǐng)深度融合。通過內(nèi)部業(yè)務(wù)整合、加之上市公司品牌背書，釋放協(xié)同效應(yīng)。
■管理層重組+股權(quán)激勵，凝聚發(fā)展合力。為提高子公司整合效果，公司重組管理層，由核心子公司高管組成新的管理團(tuán)隊。此舉有望充分激發(fā)高管的業(yè)務(wù)主動性，同時在經(jīng)營層面實現(xiàn)子公司利益一致，自上而下奠定整合基礎(chǔ)。同時公司于17 年4 月推出首次股權(quán)激勵方案，對象包括上市公司及首輪收購的5 家子公司的管理人員和核心技術(shù)人員。此次激勵計劃力度較大，將有效統(tǒng)一管理團(tuán)隊、核心人才的利益訴求，確保子公司在17 年對賭到期后依然有業(yè)績持續(xù)成長的內(nèi)在動力。公司也通過管理層重組和股權(quán)激勵的接連發(fā)力，釋放出凝聚團(tuán)隊合力、以謀長期發(fā)展的明確信號
■投資建議：股權(quán)激勵推出劃定業(yè)績底線、管理層重組強(qiáng)化戰(zhàn)略定力，公司中短期增長有較大保障；同時公司重點聚焦汽車行業(yè)、向交易端發(fā)展，多點布局、相互協(xié)同，未來有望享受產(chǎn)業(yè)成熟度、集中度提升帶來的增長紅利，長期業(yè)績彈性大。預(yù)計公司2017 年-2019 年凈利潤分別為5.45/6.78/7.95 億元，EPS 0.63/0.78/0.91 元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 25/20/17 倍。公司歷時三年的轉(zhuǎn)型已成功，目前新業(yè)態(tài)新氣象新激勵兼?zhèn)?，良好的公司治理結(jié)構(gòu)下，公司未來有望在保持內(nèi)生增長的同時，依托業(yè)態(tài)優(yōu)勢，協(xié)同發(fā)展出新的業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，帶來業(yè)務(wù)增量。考慮到內(nèi)生增長及子公司協(xié)同效應(yīng)帶來的成長性，給予17 年30 倍PE，目標(biāo)價18.85 元，“買入-A”評級。
■風(fēng)險提示：業(yè)務(wù)整合不達(dá)預(yù)期風(fēng)險，商譽減值風(fēng)險。
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