>> 山西證券-福斯特（603806）短期業(yè)績承壓，看好長期成長預(yù)期-170504
| 上傳日期： |
2017/5/8 |
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來源： |
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作者： |
劉小勇 |
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近年加速布局電子化學(xué)材料、鋰電池軟包材料和LED 封裝材料等新興產(chǎn)業(yè)材料，增強抗風險能力，增加新的盈利增長點。
利好政策不斷出臺，助力光伏行業(yè)持續(xù)增長
國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)政策不斷出臺，促進行業(yè)發(fā)展環(huán)境進一步改善，長期利好行業(yè)可持續(xù)發(fā)展。2016 年，全球新增裝機約73GW，中國34.54GW?！?017年能源工作指導(dǎo)意見》奠定2017 年行業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)。
核心競爭力持續(xù)強化，議價能力進一步加強
公司設(shè)備、產(chǎn)品研發(fā)實力雄厚，搭建了自主創(chuàng)新硬件平臺，根據(jù)市場的需求和反饋持續(xù)開展新產(chǎn)品、新工藝的開發(fā)。隨著研發(fā)投入不斷增長，主要產(chǎn)品規(guī)模優(yōu)勢凸顯，良好的品質(zhì)深受下游組件廠商的信賴，品牌影響力持續(xù)提升。通過核心競爭力的持續(xù)強化以及采購商的不斷多元化，進一步增強了對上游原材料EVA 樹脂供應(yīng)商的議價能力。
布局海外運營，加大國外客戶開發(fā)力度
2016 年公司收購了陶氏化學(xué)烯烴薄膜部分廠房設(shè)備類資產(chǎn)及“ENLIGHT”等相關(guān)商標專利使用授權(quán)，擴展了公司在雙玻組件封裝的應(yīng)用產(chǎn)品。通過積極拓展海外市場，2016 年國外營業(yè)收入同比增長39.41%。
產(chǎn)品價格下滑，短期業(yè)績承壓
2017 年一季度公司光伏膠膜和背板的出貨量分別增長17.25%和62.89%，但由于光伏膠膜和背板平均銷售價格分別同比下降12.22%、15.79%，且EVA 樹脂平均采購單價上漲5.8%，導(dǎo)致公司凈利潤同比下降37.32%。預(yù)計二季度受“6﹒30”節(jié)點的影響，業(yè)績會有所回升，但全年業(yè)績增長壓力較大。
盈利預(yù)測與估值：
預(yù)測公司2017-2019 年的營業(yè)收入分別為40.29 億元、42.31 億元和44.52億元，凈利潤分別為4.89 億元、6.36 億元和7.90 億元，對應(yīng)每股收益分別為1.22 元、1.58 元和1.97 元。結(jié)合相對估值結(jié)果，對光伏行業(yè)整體發(fā)展趨勢、公司穩(wěn)定的行業(yè)地位及持續(xù)發(fā)展的預(yù)期，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：
（1）光伏裝機增速不達預(yù)期；（2）新業(yè)務(wù)市場拓展不及預(yù)期。
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