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Arrow 主要產(chǎn)品是手動(dòng)、氣動(dòng)、電動(dòng)射釘槍和耗材，其品牌在在美國(guó)市場(chǎng)有較高占有率，據(jù)公告標(biāo)的產(chǎn)品在美國(guó)大型連鎖超市市占率達(dá)60%，在工業(yè)領(lǐng)域市占率達(dá)38%。同時(shí)標(biāo)的擁有美國(guó)工廠在內(nèi)的完整供銷(xiāo)體系，具有美國(guó)品牌美國(guó)制造的理念。
    強(qiáng)化巨星產(chǎn)品的品牌，提升在北美市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。收購(gòu)后公司將擁有全新的北美市場(chǎng)龍頭品牌，有利于塑造公司品牌，提升 GreatStar”、“Sheffield”、“Goldblatt”等自有品牌的市場(chǎng)份額。公司主要收入面向海外，出口美國(guó)占外銷(xiāo)比例約70%。而標(biāo)的擁有完整的美國(guó)制造基地和銷(xiāo)售渠道，將有利于提升公司在美國(guó)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。標(biāo)的具有一定的規(guī)模和盈利能力，14-16 年凈銷(xiāo)售額分別約為6920.5、6990.4、6863.0 萬(wàn)美元，14-16 年EBITDA 分別約為1127.8、1290.5、1253.3 萬(wàn)美元，并表后也將進(jìn)一步提升公司盈利能力。
    龍頭整合，裝備升級(jí)、打造品牌、打通渠道是大趨勢(shì)。全球手工具龍頭整合升級(jí)已是趨勢(shì)：16 年10 月世界工具制造商龍頭史丹利以19.5 億美元收購(gòu)Newell 工具業(yè)務(wù)，收購(gòu)以來(lái)公司股價(jià)從約120 美元上升到最近的約138 美元。
    巨星科技也成功收購(gòu)PONY 和JORGENSEN 等國(guó)際知名夾具品牌及激光掃平儀企業(yè)PT。我們看好公司在工具領(lǐng)域的整合，傳統(tǒng)工具的整合不僅將進(jìn)一步提升公司的品牌和收入，也將為智能裝備、新產(chǎn)品的放量帶來(lái)銷(xiāo)售優(yōu)勢(shì)。
    盈利預(yù)測(cè)：公司傳統(tǒng)手工具業(yè)務(wù)整體發(fā)展穩(wěn)定，通過(guò)布局智能裝備不斷推動(dòng)轉(zhuǎn)型升級(jí)。隨著公司新產(chǎn)品的銷(xiāo)售和放量，公司的整體盈利水平將會(huì)進(jìn)一步提升。本次收購(gòu)在提升公司業(yè)績(jī)的同時(shí)，也將為未來(lái)的整體銷(xiāo)售打造品牌和打通渠道。因標(biāo)的業(yè)績(jī)穩(wěn)定且創(chuàng)立較早，預(yù)計(jì)折舊對(duì)利潤(rùn)影響不大，我們估算標(biāo)的凈利潤(rùn)可能接近6000 萬(wàn)人民幣。假設(shè)17 年標(biāo)的并表5-6 個(gè)月，之后保持穩(wěn)定增長(zhǎng)?？紤]到人民幣匯率穩(wěn)定，在原模型基礎(chǔ)上略有下調(diào)出口收入增速預(yù)測(cè)。則預(yù)測(cè)公司17-19 年歸母凈利潤(rùn)分別為7.30、8.39、9.20 億元，攤薄EPS 為0.68、0.78、0.86 元/股?？紤]目前傳統(tǒng)收入比重較大，我們給予公司17 年27 倍估值，目標(biāo)價(jià)18.36 元，給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：能裝備產(chǎn)品不及預(yù)期，智能裝備業(yè)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)。