>> 招商證券-漢鐘精機（002158）扶搖直上九萬里 猶能簸卻滄溟水-170508
| 上傳日期： |
2017/5/8 |
大小： |
874KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
劉榮 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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自我們 “強烈推薦-A”以來漲幅已達76.4%，目前估值合理，下調(diào)至審慎推薦評級。
1季度收入增速略超市場預期，但原材料價格上漲毛利承壓，歸母凈利同比增長2.3%。17Q1收入2.2億元，同比增長32.9%；營業(yè)利潤2927萬元，同比增長5.09%；歸母凈利2464萬元，同比增長2.29%。1季度公司綜合銷售毛利為34%，成本上升超出收入近1.5個百分點；銷售凈利率為11%，同比下降3.5個百分點。公司自去年下半年，四大產(chǎn)品（食品冷凍冷藏+高溫熱泵+空壓機+真空泵）訂單明顯增長，收入端略超市場預期，1季度預收款項為2422萬元，同比大漲65%，反映市場需求熱度仍高；但原材料價格大幅上漲，成本明顯增長，毛利率承壓，加之市場競爭較大，價格下降；三費增加，尤其是定期存款減少財務收入明顯減少，明顯拉低公司的盈利水平。同時預告上半年歸母凈利為8082萬-8890萬，同比增長0-10%，按目前在手訂單及排產(chǎn)情況來看，收入端增速仍然比較樂觀，然而成本上升影響不容小覷，利潤端未能釋放彈性。
收購臺灣新漢鐘獲臺灣投審會通過，近期將繼續(xù)后續(xù)程序。收購新漢鐘事宜從15年開始籌劃，16年1月授投子公司香港漢鐘為直接收購方，交易對價18.9億元，按16年1月關聯(lián)交易說明中，新漢鐘16~18年業(yè)績承諾分別為新臺幣1.67億、1.91億、2.07億元（按現(xiàn)價折成人民幣約為3832萬、4390萬、4753萬元），將明顯增厚公司的業(yè)績，同時在國際市場開拓上有協(xié)同促進。本次收到核準后，公司將在近期繼續(xù)啟動股東大會決議，并開始上報證監(jiān)會的流程。
下調(diào)至“審慎推薦”-A評級。根據(jù)我們之前緊密的跟蹤，公司在手訂單充沛，收入端增速有所保障。預測公司17-18年凈利為1.9億元、2.2億元，對應PE為54倍、46倍，考慮收購新漢鐘17-18年備考PE為41倍、37倍。自我們1月11號上調(diào)至“強烈推薦-A”評級以來，漲幅已達76.4%，目前估值合理，下調(diào)至“審慎推薦-A”。
風險提示：原材料價格持續(xù)上升，收購新漢鐘進程不達預期
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