>> 民生證券-榮泰健康(603579)外銷收入穩(wěn)增,內(nèi)銷借勢互聯(lián)網(wǎng)迎爆發(fā)-170508
| 上傳日期： |
2017/5/9 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
馬科 |
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公司2016 年內(nèi)銷市場營收3.97 億元，同比+37%；2017 年一季度內(nèi)銷收入約為1.3 億元，同比+81%，保持了高速增長，主要原因一是去年同期基數(shù)較低；二是受益于消費升級以及市場培育，終端需求快速提升；三是線上線下渠道協(xié)同發(fā)展，Q1 線上收入增速55%。
外銷：客戶穩(wěn)定，訂單有保證
公司以出口業(yè)務(wù)為主，2016 年出口收入8.81 億元，占總收入比重達68.5%，同比+22%；我們估算公司一季度出口業(yè)務(wù)收入規(guī)模約為2.4 億元。公司海外客戶穩(wěn)定，其中與大客戶韓國Body Friend 合作緊密，2016 年來自Body Friend 的銷售額占公司主營業(yè)務(wù)收入比例為47.62%，毛利占公司主營業(yè)務(wù)毛利比例40.79%。雙方在2013-2016 年框架合作協(xié)議到期后，繼續(xù)簽訂2017-2019 銷售協(xié)議，協(xié)議保底韓方每年向公司提貨保底5 萬臺，采購比例不低于50%，將保證公司出口收入穩(wěn)增長。
體驗式營銷發(fā)力，O2O 模式發(fā)展向好
公司采用互聯(lián)網(wǎng)思維進行國內(nèi)市場運營：線上，通過京東、天貓等電商平臺進行宣傳銷售；線下，一方面通過專賣店、經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)進行店面銷售，另一方面通過與影院、咖啡廳及高鐵機場等交通候車/機廳合作進行宣傳和引流，在培育用戶的同時，也借“租金+分成”模式取得服務(wù)收入。公司16 年開始鋪設(shè)“摩摩噠”產(chǎn)品，目前已鋪設(shè)將近1.5 萬臺，預計至今年底有望達到3 萬臺鋪設(shè)量，將快速提升收入水平。
擬實施股權(quán)激勵計劃，為未來業(yè)績增長提供支撐
公司擬實施股權(quán)激勵計劃，擬向激勵對象授予權(quán)益總計289 萬股，首次行權(quán)價格為129.40 元/股。行權(quán)條件為以2014-2016 年的三年平均值為基數(shù)， 2017-2019 年凈利潤增長率分別不低于75%、100%、125%。將公司業(yè)績增長與管理層進行深度綁定，為公司業(yè)績增長提供支撐，顯示出管理層對公司未來發(fā)展的信心。
三、盈利預測與投資建議
我們認為，公司在消費升級促進健康產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的背景下，業(yè)績、品牌及市場地位將持續(xù)提升。體驗式營銷與互聯(lián)網(wǎng)運營模式不僅提升運營效率，同時將優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)及有利于后續(xù)資源整合，我們看好公司的商業(yè)模式和核心競爭力，2017 年營收有望實現(xiàn)30%以上的增長。預計公司2017-2019 年能夠?qū)崿F(xiàn)基本每股收益3.96、5.25、6.50 元/股，對應(yīng)2017-2019 年P(guān)E 分別為32.8、24.8、20.0 倍。首次評級給予“強烈推薦”評級。
四、風險提示：海外大客戶經(jīng)營風險，匯率波動風險，原材料價格波動風險。
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