>> 華創(chuàng)證券-招商證券(600999)立足服務，謀求轉型-170502
| 上傳日期： |
2017/5/9 |
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推薦 |
作者： |
洪錦屏 |
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公司一季度股基成交量市場份額3.87%，較去年四季度3.90%的市占率環(huán)比略微下降。公司機構客戶業(yè)務始終保持在行業(yè)第一梯隊，秉承卓越服務創(chuàng)造價值的理念，依靠服務質量和研發(fā)、銷售、系統(tǒng)等多元優(yōu)勢，實現(xiàn)市占率持穩(wěn)，整體傭金率維持在行業(yè)之上。
2. 投行業(yè)務客戶結構調整中，未來業(yè)績放量可期
2017 年一季度，公司投資銀行業(yè)務手續(xù)費凈收入3.84 億元，同比下降19%，環(huán)比下降34%。據(jù)萬德數(shù)據(jù)，2017 年一季度公司作為主承銷商合計承銷家數(shù)83 家，行業(yè)排名第三，包括首發(fā)3 家（行業(yè)十六）、增發(fā)5家（行業(yè)第八）、可轉債發(fā)行1 家（行業(yè)第二）、債券發(fā)行74 家（行業(yè)第三）。金額方面，招商證券一季度主承銷金額合計634.88 億元（行業(yè)第四），其中：首發(fā)金額20.24 億元，排名第九；債券發(fā)行金額207.88億元，行業(yè)排名第十一。項目儲備方面，公司作為保薦機構IPO 報審項目129 家，行業(yè)排名第二。雖然一季度IPO 發(fā)行數(shù)量表現(xiàn)一般，但預計年內IPO 儲備將會得到充分釋放，實現(xiàn)業(yè)績兌現(xiàn)。此外，公司過去的客戶結構中，大客戶比例較少，目前正在調整客戶結構，擴展大客戶數(shù)量，未來投行業(yè)務量將更加完備均衡。
3. 自營同比扭虧為盈，資管具有發(fā)展空間
公司2017 年一季度實現(xiàn)投資收益（含公允價值變動收益）5.30 億元，同比扭虧為盈，環(huán)比錄得121%的增幅，表現(xiàn)搶眼。同時，報告期內實現(xiàn)利息凈收入4.49 億元，近乎是去年同期的三倍，環(huán)比增長34%，變動原因在于賣出回購業(yè)務利息支出減少。資管業(yè)務一季度實現(xiàn)手續(xù)費收入2.53億元，同比下降10%，環(huán)比下降24%，未有突破，發(fā)展空間仍較大。
4. 投資建議
公司以機構客戶業(yè)務作為戰(zhàn)略性業(yè)務投入，保持較高的服務質量。去年成功登陸港交所，國際化程度進一步加深，資本空間打開。公司一季度取得亮眼成績，未來將繼續(xù)落實“經(jīng)紀業(yè)務向高端財富管理轉型”、“投行業(yè)務向全產(chǎn)業(yè)鏈投資銀行轉型”、“機構業(yè)務向一站式主券商模式轉型”三大戰(zhàn)略轉型，預計公司2017/2018 年EPS 為0.93/1.02，對應PE 分別為17.22/15.59 倍，維持推薦評級。
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