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ELLASSAY 直營(yíng)和加盟店分別為160 家和170 家；LAUREL 為16 家和3 家；Ed Hardy 為24 家和95 家。
    營(yíng)收和凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)主要來(lái)自Ed Hardy 和電商代運(yùn)營(yíng)并表
    公司分別在2016 年1 月底和6 月初公告先后收購(gòu)唐利國(guó)際65%和15%的股權(quán)，同時(shí)于2016 年9 月初完成對(duì)電商代運(yùn)營(yíng)公司百秋網(wǎng)絡(luò)75%股權(quán)的收購(gòu)，因此一季度相關(guān)標(biāo)的營(yíng)收和凈利潤(rùn)并表帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。
    公司主品牌ELLASSAY 經(jīng)營(yíng)情況持續(xù)改善
    2016 年一季度至今，ELLASSAY 單季營(yíng)收分別增長(zhǎng)0.76%、-10.73%、-14.51%、8.29%和13.85%，呈現(xiàn)持續(xù)改善的態(tài)勢(shì)，從毛利率看，分別較上年同期增加0.06%、-0.81%、3.55%、1.55%和4.59%，保持穩(wěn)中有升?？紤]到ELLASSAY 直營(yíng)店和加盟店分別較去年同期凈增加3 家和-20 家，整體渠道數(shù)量下降4.90%，但營(yíng)收實(shí)現(xiàn)13.85%的增長(zhǎng)，反映出店效有明顯提升。
    奢侈品牌全面復(fù)蘇，電商代運(yùn)營(yíng)行業(yè)景氣，看好公司全年增長(zhǎng)
    公司作為行業(yè)內(nèi)少有的擁有奢侈品牌資源的標(biāo)的（LAUREL、Ed Hardy和今年4 月初完成收購(gòu)的IRO），將受益國(guó)內(nèi)奢侈品牌全面復(fù)蘇。電商代運(yùn)營(yíng)公司百秋網(wǎng)絡(luò)有望通過不斷開拓新客戶，提升增值服務(wù)能力實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。而第二期限制性股票3 月底的授予也將為公司未來(lái)發(fā)展提供保障。
    17-19 年業(yè)績(jī)分別為1.15 元/股、1.52 元/股、2 元/股17 年市盈率27 倍，考慮到公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    并購(gòu)的整合風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；服裝行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；