>> 東吳證券-歌力思（603808）主品牌Q4超預(yù)期，品牌集團(tuán)戰(zhàn)略推進(jìn)順利-170430
| 上傳日期： |
2017/5/3 |
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作者： |
丁文韜 |
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單從四季度來看，公司實(shí)現(xiàn)收入 4.49 億元，同比增長 73.38%；凈利潤 1.08 億元，同比增長 96.77%。
毛利率 Q4 伴隨著終端零售好轉(zhuǎn)、新并購品牌疊加，同比上升2.86pp 至 69.27%。
2017 年一季度實(shí)現(xiàn)收入 3.40 億元，同比增長 88.37%；毛利率72.70%，同比升 4.38pp；歸母凈利潤 6031 萬元，同比增 153.15%。
值得一提的是，歌力思主品牌 17 年 Q1 在凈關(guān)店 11 家的情況下繼續(xù)實(shí)現(xiàn) 13.85%的超預(yù)期增長，實(shí)現(xiàn)收入 2.02 億元。
主要觀點(diǎn)：
1、歌力思主品牌持續(xù)實(shí)現(xiàn)渠道的質(zhì)量優(yōu)化，積極推動終端銷售的內(nèi)涵式增長
2016 年全年，歌力思主品牌實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 7.97 億元，同比減少 3.3%，毛利率同比上升 1.11pp 至 70.8%；主品牌 16 年全年凈利潤在 1.3 億左右，超過市場預(yù)期。伴隨著終端零售端好轉(zhuǎn)歌力思主品牌 Q4 超預(yù)期，主品牌 Q4 收入實(shí)現(xiàn) 2.77 億元，同比增 7%。
16 年，歌力思店鋪新開 38 家，淘汰 44 家至 341 家門店，不斷優(yōu)化渠道質(zhì)量。此外，公司對 28 家店鋪進(jìn)行了升級改造，進(jìn)一步提升了有效營業(yè)面積，增加單店銷售能力，體現(xiàn)為主品牌 Q4 同店明顯上升。
17 年 Q1，主品牌在凈關(guān)店 11 家的情況下，依舊實(shí)現(xiàn) 13.85%的收入增長，充分體現(xiàn)出公司在零售高端消費(fèi)回暖情況下獲得的同店提升。我們預(yù)計(jì) 17 年全年，公司主品牌能夠繼續(xù)維持 10%+增長，貢獻(xiàn)利潤 1.4 億+。
2、公司持續(xù)推進(jìn)資本并購，Ed Hardy 成去年業(yè)績增長主要驅(qū)動力歌力思 2016 年完成德國 Laurel 、美國 ED Hardy、法國 IRO時裝品牌、百秋網(wǎng)絡(luò)的收購并進(jìn)行有效的運(yùn)營管理，推動公司向高級時裝品牌集團(tuán)的目標(biāo)邁進(jìn)。
Ed Hardy 是去年業(yè)績增長主要驅(qū)動力，Ed Hardy 主要集中在核心商圈的購物中心和重要商場，未來三年 Ed Hardy 將開店至 300家左右，16 年全年并表口徑下實(shí)現(xiàn)收入 2.43 億、同比增 71%，主要由終端新開店及同店的有效增長驅(qū)動；實(shí)現(xiàn)凈利潤 8564 萬，并表凈利潤 6700 萬左右?？紤]到其于 4 月底并表，加上前幾個月利潤、估計(jì)其全年凈利潤 1.2 億（2015 年 4391 萬）。17 年 Q1ED Hardy凈開店 3 家，門店數(shù)達(dá)到 119 家，實(shí)現(xiàn)收入 9371 萬元，毛利率71.58%。
LAUREL 在 17 年 Q1 凈開店 2 家，門店數(shù)達(dá)到 19 家，16 年全年并表后實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 2958萬，毛利率 85.06%；17 年 Q1 實(shí)現(xiàn)收入 1861 萬元，增長迅速。
IRO 在 2016 年作為長期股權(quán)投資，全年貢獻(xiàn)投資收益 1056 萬元（公司與前海上林合資基金于 16 年 5.30 持有 IRO57%股權(quán)，公司通過直接及間接持股的方式在當(dāng)時持有 IRO37%左右股權(quán)，由于尚未并表，故該部分 IRO 股權(quán)收益計(jì)入投資收益。）百秋 2016 年并表后實(shí)現(xiàn)收入 4872 萬，實(shí)現(xiàn)凈利潤 2395 萬，并表凈利潤 1800 萬左右；百秋電商成功運(yùn)營的品牌有服裝類的 Sandro、Maje；服飾類的潘多拉（PANDORA）、FOSSIL；箱包類的 ELLE、 Kipling、LeSportsac、Delsey；鞋履類的 Achette、GEOX、C.P.U 等多個國際知名品牌；且持續(xù)在篩選適合其定位的國際品牌不斷加入。
3、各品牌未來仍將持續(xù)健康增長，17 全年凈利潤有望達(dá) 2.8 億
我們預(yù)計(jì) 17 年，公司主品牌能夠繼續(xù)維持 10%+增長，貢獻(xiàn)利潤 1.4 億+；ED Hardy17年有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn) 30%+增長，在全年并表下有望貢獻(xiàn) 1.2 億+凈利潤；Laurel 我們預(yù)計(jì)有望盈虧平衡；百秋參照業(yè)績承諾，有望貢獻(xiàn) 3200 萬并表利潤；IRO 于 4.12 并表，我們預(yù)計(jì)全年IRO 品牌有望貢獻(xiàn)接近 2500 萬利潤?？紤]到公司 3000 萬左右
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