>> 國信證券-歌力思（603808）主品牌恢復(fù)態(tài)勢良好，17年增長動力有望持續(xù)-170502
| 上傳日期： |
2017/5/2 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
朱元，郭陳杰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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分品牌看，16年主品牌歌力思收入同比下降4.6%，主要受終端消費低迷及百貨客流下降帶來的同店下滑影響，其中Q4以來開始呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象，終端銷售已有所回暖；Ed Hardy及Ed Hardy Skinwear從16年4月開始并表，貢獻收入增長2.43億，已成為公司收入及盈利的重要增長引擎，截止16年擁有門店119家； LAUREL貢獻收入近3000萬元，由于尚處于培育期，16年仍是虧損狀態(tài)；百秋網(wǎng)絡(luò)貢獻收入6200多萬。
17Q1業(yè)績大幅增長153%，全年增長動力有望持續(xù)
公司17Q1實現(xiàn)營收增長88.4%，凈利潤大幅增長153%達6031萬元，除了新收購品牌并表因素外，主品牌歌力思亦恢復(fù)良好，收入同比增長13.9%，毛利率上升4.6pc。從全年來看，通過國內(nèi)市場培育及渠道拓展，增長動力有望持續(xù)。預(yù)計主品牌回暖態(tài)勢有望延續(xù)，成為重要業(yè)績增長點；Ed Hardy繼續(xù)穩(wěn)步開店以外，運動時尚品牌Skinwear渠道擴張將會提速，同時童裝系列產(chǎn)品占比將逐步提升，增長動力依然充足；LAUREL預(yù)計17~18年在開店方面不會大幅度加快，而是以提高品牌影響力及盈利質(zhì)量為主，將以扭虧為目標；百秋網(wǎng)絡(luò)通過持續(xù)引入潛力品牌，銷售規(guī)模迅速成長，盈利表現(xiàn)或超預(yù)期。此外，新收購品牌IRO已于4月實現(xiàn)并表， 17年有望貢獻凈利潤4000萬以上。
風(fēng)險提示
終端零售持續(xù)低迷；新品牌拓展進度緩慢。
時尚產(chǎn)業(yè)領(lǐng)跑者，打造多品牌高級時裝集團，維持買入評級
公司為行業(yè)內(nèi)優(yōu)秀女裝企業(yè)代表，持續(xù)推進多品牌高級時裝集團戰(zhàn)略，管理者對時尚產(chǎn)業(yè)擁有深刻理解，戰(zhàn)略執(zhí)行力突出，切入輕奢領(lǐng)域有望持續(xù)發(fā)力，未來將打開全新發(fā)展空間。長期而言，外延發(fā)展及核心品牌培育做大將是公司增長兩大驅(qū)動力，有望逐步向國際知名輕奢集團看齊。公司今年再次推出股權(quán)激勵計劃，尤其是綁定新引入品牌及團隊人員，調(diào)動企業(yè)整體活力。我們預(yù)計公司17~19年EPS為1.13/1.40/1.65元，對應(yīng)17年P(guān)E 23倍，維持買入評級。
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