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中短期看，擁有線上滲透率低的優(yōu)質(zhì)品牌是業(yè)績快速增長的關(guān)鍵，長期看，擁有強(qiáng)大的增值服務(wù)能力是打開業(yè)績成長空間的關(guān)鍵。歌力思旗下百秋網(wǎng)絡(luò)專注于國際輕奢品牌（Elle、Pandora、sandro、maje 等）代運(yùn)營服務(wù)，未來有望實(shí)現(xiàn)高速增長，首先其服務(wù)的品牌在國內(nèi)有較大成長空間，且品類的線上滲透率很低，公司拓展新客戶能力強(qiáng)；其次百秋采取完全代銷模式，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率高、盈利能力強(qiáng)；再次公司將借助資本力量升級倉儲物流及IT 系統(tǒng)，并對外投資提升增值服務(wù)能力。
    奢侈品國內(nèi)銷售全面復(fù)蘇，公司服裝主業(yè)將充分受益
    自2016 年下半年開始，奢侈品牌在華銷售出現(xiàn)全面復(fù)蘇，很多品牌實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長。歌力思自2015 年10 月先后收購Laurel、ed hardy 和IRO 等輕奢品牌，擁有輕奢服裝零售業(yè)務(wù)。目前，Laurel 前期市場拓展順利，ed hardy業(yè)績持續(xù)高增長，且推出定位運(yùn)動時(shí)尚的副牌skinwear，IRO 的收購近期已公告草案，目前還需股東大會批準(zhǔn)本次交易正式方案，預(yù)計(jì)不久有望完成。且從過往收購的進(jìn)度及資金量看，定增新規(guī)無礙公司未來品牌并購戰(zhàn)略的繼續(xù)推進(jìn)。
    16-18 年業(yè)績預(yù)測分別為0.76 元/股、1.09 元/股、1.43 元/股對應(yīng)17 年市盈率28 倍，考慮到百秋網(wǎng)絡(luò)將維持高速增長，奢侈品復(fù)蘇利好公司服裝主業(yè)，未來公司仍有品牌外延預(yù)期，維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    交易獲批風(fēng)險(xiǎn)；并購的整合風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動風(fēng)險(xiǎn)；服裝行業(yè)競爭風(fēng)險(xiǎn)；