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    同時(shí)，公司對分銷商政策進(jìn)行調(diào)整，從商品端支持向運(yùn)營端支持轉(zhuǎn)變、著重提升分銷商服裝專業(yè)性知識(shí)以及銷售技巧，強(qiáng)化店鋪運(yùn)營能力，一方面減少商品端給予分銷商支持所造成的費(fèi)用（如退換貨優(yōu)惠等予以收緊），另一方面也提高了終端店鋪經(jīng)營質(zhì)量，有利于分銷業(yè)務(wù)良性發(fā)展以及品牌影響力提升。
    ◆多個(gè)標(biāo)的開始全年并表、成長動(dòng)力強(qiáng)
    多品牌集團(tuán)戰(zhàn)略推進(jìn)方面：1）多個(gè)標(biāo)的陸續(xù)并表貢獻(xiàn)業(yè)績。目前公司已順利并表唐利國際80%股權(quán)（其中65%股權(quán)于16年5月開始并表、第二次收購的15%股權(quán)于16年7月開始并表）、百秋網(wǎng)絡(luò)75%股權(quán)（16年9月開始并表），隨著17年標(biāo)的全年并表、以及IRO品牌預(yù)計(jì)于17年3~4月開始并表，業(yè)績端將迎來較大增長；
    2）收購標(biāo)的增長順利，Ed Hardy繼續(xù)快速增長、截止16年底已開設(shè)100多家店，并在子品牌Ed Hardy Skinwear、新品類童裝Baby Hardy、護(hù)膚Ed Hardy Skincare等方面均有繼續(xù)開拓空間，Laurèl16年開店20家、預(yù)計(jì)17年開店達(dá)到40家并實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，百秋網(wǎng)絡(luò)代運(yùn)營品牌數(shù)不斷增加且合作品牌知名度和質(zhì)量都在提升（如16年合作熱門丹麥飾品品牌PANDORA等）、發(fā)展空間較大。
    3）德國Laurèl品牌于2016年11月因債務(wù)重組未果宣告破產(chǎn)，我們認(rèn)為這對公司影響有限：首先，國內(nèi)與德國的品牌銷售為兩個(gè)比較獨(dú)立的市場，從目前國內(nèi)銷售來看仍然強(qiáng)勢，并未受到影響；其次，公司購買的是Laurèl品牌在中國大陸地區(qū)的設(shè)計(jì)權(quán)、所有權(quán)和使用權(quán)，國內(nèi)配有獨(dú)立設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)，從創(chuàng)新、時(shí)尚度以及品牌本土化方面強(qiáng)于德國，產(chǎn)品具有區(qū)隔性。
    ◆發(fā)布第二期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃草案，提振市場信心
    17年1月19日晚公司發(fā)布第二期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃草案，擬授予限制性股票1147.50萬股、占總股本4.62%。授予人數(shù)340人，包含公司以及分公司、控股子公司任職的管理人員、核心業(yè)務(wù)（技術(shù)）人員等，授予價(jià)15.39元/股，自股權(quán)登記日起12個(gè)月后的兩年內(nèi)分兩期按50%、50%的比例解鎖；解鎖條件為以2016年為基礎(chǔ)，2017年、2018年扣非歸母凈利潤增速分別不低于35%、45%。費(fèi)用方面，本次激勵(lì)計(jì)劃預(yù)計(jì)產(chǎn)生總費(fèi)用4563.29萬元，將分別影響2017~2018年凈利潤3675.12萬元、888.17萬元。
    我們分析：1）本次激勵(lì)對象全部為管理人員及核心技術(shù)人員，覆蓋面廣、有利于提升員工積極性、促進(jìn)公司長期良性發(fā)展；2）授予名單中包含新收購子公司唐利國際（Ed Hardy品牌運(yùn)作方）、百秋網(wǎng)絡(luò)多位核心人員，有利于實(shí)現(xiàn)集團(tuán)內(nèi)利益共享、促進(jìn)不同品牌與業(yè)務(wù)的順利融合；3）激勵(lì)計(jì)劃所設(shè)置的公司層面業(yè)績解鎖條件達(dá)成難度較小。