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移動(dòng)端OA 市場有望擺脫傳統(tǒng)PC 端掣肘，TOP5 市場占比有望達(dá)80%，泛微作為行業(yè)龍頭，有望充分受益。
    3）實(shí)際控制人持股比例59.6%，未來將圍繞企業(yè)級(jí)服務(wù)，積極拓展產(chǎn)業(yè)鏈整合。
    關(guān)鍵假設(shè)點(diǎn)
    人力成本不斷上漲，協(xié)同軟件可大幅降低成本。以泛微網(wǎng)絡(luò)前十大客戶之一的上海醫(yī)藥集團(tuán)為例進(jìn)行粗略估算，上海醫(yī)藥2016 上半年采購泛微辦公軟件268.87 萬元，而企業(yè)行政辦公人員共4441 人，按人均年薪10 萬元估算，假設(shè)該軟件能為上海醫(yī)藥節(jié)省6%的人力資源，則每年可為企業(yè)節(jié)省2664.6 萬元。
    行業(yè)發(fā)展勢頭強(qiáng)勁，年復(fù)合增長率達(dá)16.5%。我國協(xié)同管理軟件2012 年市場規(guī)模為49.8 億元，2015 年增至78.8 億元，年復(fù)合增長率達(dá)16.5%，行業(yè)發(fā)展勢頭強(qiáng)勁。
    積極拓展泛微移動(dòng)辦公業(yè)務(wù)，未來3 年有望再造一個(gè)泛微。公司推出的E-mobile 移動(dòng)辦公平臺(tái)在商務(wù)軟件中排名70，月活量在數(shù)十萬級(jí)別左右，預(yù)計(jì)未來發(fā)展?jié)摿薮?，有望助力公司業(yè)績更上一層樓。
    投資評(píng)級(jí)與估值
    公司作為協(xié)同軟件新貴，有望持續(xù)受益于行業(yè)高速增長。我們預(yù)計(jì)17-19 年?duì)I業(yè)收入分別為6.92 億、9.69 億、13.17 億，歸屬于母公司凈利潤0.98 億、1.44 億、1.97 億。近三年凈利潤C(jī)AGR達(dá)42%，考慮公司龍頭地位以及企業(yè)級(jí)服務(wù)廣泛的發(fā)展空間，給予18 年70 倍PE，對(duì)應(yīng)100 億市值，目標(biāo)價(jià)150 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    1）產(chǎn)品推廣未達(dá)預(yù)期2）BAT 等互聯(lián)網(wǎng)巨頭進(jìn)入影響市場格局走向3）稅收優(yōu)惠政策發(fā)生變化