>> 招商證券-泛微網絡（603039）打造企業(yè)全員信息化平臺，省級政府客戶再下一城-170423
| 上傳日期： |
2017/4/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
劉澤晶，徐文杰，周楷寧 |
| 下載權限： |
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近期斬獲寧夏自治區(qū)大單，省級政府客戶再下一城事件：泛微網絡發(fā)布2017 年一季報，報告期內實現營業(yè)收入1.07 億元（+46.22%），歸母凈利潤1158 萬元（+38.50%），扣非凈利潤885 萬元（+27.55%）。
打造企業(yè)全員信息化平臺+個人智能助理：作為主板唯一一家以OA 作為主業(yè)的上市公司，報告期內，公司的收入延續(xù)了高速增長態(tài)勢，進一步強化了市場對于其內生增速的信心。我們認為其業(yè)績的驅動因素以及未來的持續(xù)成長性主要來自于：1）隨著各種新技術的引入，OA 產品的內容和形態(tài)也在不斷進化。從一個簡易的內網功能，演進成為移動門戶辦公平臺，包含組織權限、流程引擎、內容引擎、搜索引擎等，具有強大的靈活性和可擴展性。通過移動化手段與AI 技術，公司的OA 產品已成為了企業(yè)全員的信息化平臺乃至可以提供7×24 小時服務的個人智能助理。2）傳統OA 行業(yè)處在高度分散向趨于集中的階段，且在國內市場的滲透也遠未飽和，公司收入體量相較國內整個OA 市場近百億的總規(guī)模尚具有巨大提升空間。非典型優(yōu)勢市場的西部地區(qū)的增速快于華東、華北等公司傳統優(yōu)勢區(qū)域，成為公司市場開拓得力、營銷服務網絡建設不斷完善的例證； 3）SaaS 模式的OA 產品指引著行業(yè)未來的發(fā)展方向，公司推出的面向中小型組織的移動辦公云服務產品eteams，未來有望在移動化+SaaS 化這一全新戰(zhàn)場搶戰(zhàn)先機并貢獻較強的業(yè)績彈性。
斬獲寧夏自治區(qū)政府大單，政務辦公領域持續(xù)發(fā)力：整個移動辦公軟件市場的客戶需求正在不斷深化。公司推出的e-office、e-cology、eteams 等系列產品線滿足了不同企業(yè)用戶的不同需求，尤其在面對大型企業(yè)集團和成長性企業(yè)復雜的信息化管理需求時，咨詢實施、持續(xù)服務等產品優(yōu)勢得以充分發(fā)揮。
近期，公司的核心產品e-cology 成功簽約寧夏回族自治區(qū)人民政府，實現了在寧夏區(qū)域的全覆蓋，公司在政務辦公領域持續(xù)發(fā)力，省級客戶再下一城。
“審慎推薦-A”評級：預計2017~2019 年的EPS 分別為1.25、1.53、1.93元，現價對應58/47/37 倍PE，看好公司作為OA 行業(yè)龍頭的市場地位及未來的成長性，考慮到次新股整體估值尚需時間消化，維持“審慎推薦-A”評級。
風險提示：產品SaaS 化進度低于預期；稅收優(yōu)惠政策變化
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