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    主營(yíng)穩(wěn)健，財(cái)報(bào)持續(xù)靚麗公司2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.74億元，凈利潤(rùn)2.79億元，分別同比增長(zhǎng)17.76%和17.31%，顯著高于前期借殼時(shí)的業(yè)績(jī)承諾（2016 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.24 億元）。
    2017 年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)19.21%，凈利潤(rùn)增速16.41%，繼續(xù)保持良好態(tài)勢(shì)，增速顯著高于行業(yè)均值。其中，美食圖書(shū)、少兒圖書(shū)以及教育類(lèi)圖書(shū)業(yè)務(wù)均有精進(jìn)。發(fā)行業(yè)務(wù)方面，從行業(yè)發(fā)展規(guī)律來(lái)看，新華書(shū)店轉(zhuǎn)型升級(jí)仍有較大挖潛空間。我們認(rèn)為未來(lái)兩年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)將保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，帶給公司穩(wěn)健的增長(zhǎng)預(yù)期。
    優(yōu)質(zhì)版權(quán)引領(lǐng)，受益于內(nèi)容付費(fèi)趨勢(shì)
    公司堅(jiān)持以?xún)?yōu)質(zhì)版權(quán)引領(lǐng)，并走出了版權(quán)多渠道變現(xiàn)的積極探索。公司2016 年推出“蘭阇” 新媒體項(xiàng)目，入駐今日頭條；另外公司入股喜馬拉雅（股權(quán)比例1.4%），并與其共同開(kāi)發(fā)有聲書(shū)、生活電臺(tái)、少兒故事電臺(tái)等，估計(jì)2016 年共計(jì)為公司實(shí)現(xiàn)的新媒體內(nèi)容收入為千萬(wàn)元級(jí)別。隨著內(nèi)容創(chuàng)業(yè)趨勢(shì)的進(jìn)一步深化，公司2017 年仍能實(shí)現(xiàn)較快新媒體業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。同時(shí)公司仍在積極布局新型的傳播渠道，如與HTC VIVE 共建“VR 閱讀和創(chuàng)新教育示范平臺(tái)”等。
    有望受益于青島市影視行業(yè)發(fā)展紅利，帶來(lái)新的業(yè)績(jī)彈性
    公司于2016 年6 月正式成立影視制作公司，并參投《鬼吹燈之九層妖塔》等影視作品，同時(shí)公司積極投資設(shè)立北京電影學(xué)院，是在山東省唯一授權(quán)的影視人才藝術(shù)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)。我們認(rèn)為萬(wàn)達(dá)集團(tuán)在青島市建設(shè)的東方影都有望帶動(dòng)青島市影視制作相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，同時(shí)青島市政府對(duì)青島東方影都的扶持政策（最高補(bǔ)貼制作成本40%，是全球最高補(bǔ)貼額度）也加大了青島對(duì)國(guó)內(nèi)外優(yōu)質(zhì)影視制作項(xiàng)目的吸引力。公司作為青島本地的傳媒國(guó)企，將受益于青島市影視行業(yè)的發(fā)展紅利，帶來(lái)新的業(yè)績(jī)彈性。
    維持增持評(píng)級(jí)
    公司一季報(bào)符合預(yù)期，我們?nèi)匀痪S持之前的盈利預(yù)測(cè)不變：2017-2018 年EPS 分別為0.45 和0.50 元。我們認(rèn)為2017 年公司PE 的合理估值水平為23-25X，目標(biāo)價(jià)為10.35-11.25 元，繼續(xù)維持增持評(píng)級(jí)。出于謹(jǐn)慎考慮，我們沒(méi)有將影視業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)考慮在盈利預(yù)期中，但預(yù)期2017 年底開(kāi)始將可能有影視業(yè)務(wù)開(kāi)始貢獻(xiàn)收入，或成為超預(yù)期因素。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：管理層變動(dòng)、新業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期。